短期内，受收储价以及财政部颁布的新关税政策支撑，国内棉花现货及期货价格均难下行，但棉市供大于求的局面难以改变，收储工作结束后，棉价将逐步回归。

12月开始郑棉期价在国内外植棉意向下降、棉副行情回暖及纺企补库需求的推动下上行，近期有加速的表现。由于行业节前补库习惯的存在，这种阶段性反弹行情以往并不少见。

收储构筑阶段性底部

国家敞口收储政策稳定棉价的效果已经显现，19800元/吨的收储价将成为阶段性底部。截至目前，我国已经累计收储棉花近250万吨。据以往经验，限价不限量的收储对商品价格支撑作用明显，且当收储量达到一定规模后，商品价格有走高的趋势。形成这种状况的主要原因是，收储量的放大势必压缩市场供给，导致棉花流动性紧缩，从而对棉价形成支撑。此外，市场上大部分中高等级棉花将进入国储，后期高等级棉花会变得更加紧俏，部分纺企开始储备高等级棉花，以备不时之需。当然，国家收储的棉花并没有消费掉，而是变成国家调控棉价的筹码，在棉价走高时对市场施加压力。

成品库存下降，原料有补库需求

近期原料价格的持续上行给纺织市场带来信心，纱线、坯布价格止跌企稳，部分畅销品种甚至小幅上涨。销售情况回暖，导致纺企成本库存呈现下降趋势。纱线库存虽较去年同期偏高，但总体持稳，而坯布库存自去年12月开始回落，目前维持在正常水平。

下游市场销售仍不景气，纺企对原料采购较为谨慎，以随用随买为主，目前纺企原料库存仍然维持低位。中国棉花信息网调查显示，2011年12月纺企的原料库存为79.57万吨，环比增加4.13万吨，较2010年同期减少70余万吨。不过，纺企的新年订单有提前补充库存的需求，后期原料库存有望进一步上升。

反弹中的棉价仍存在潜在风险

自2011年3月开始，国内纺织品服装出口增速几乎呈逐月递减态势，且二季度开始增速均低于2010年同期水平。海关总署数据显示，12月我国纺织品服装出口额约217.44亿美元，同比增幅为9.18%；1—12月，纺织品出口额947亿美元，同比增长22%，较2010年同期回落5.6个百分点，而服装出口额1532亿美元，同比增长18.4%，较2010年同期回落2.5个百分点。欧美作为我国纺织品服装的主要出口地，由于其经济状况仍不稳定，预计2012年我国纺织品服装出口仍不乐观。

据了解，2012年第一批滑准税配额已经获得批复，近期将下发到企业。目前外棉价格较前期有所上涨，但价格优势依然突出，市场各方对配额下发及棉花进口十分热衷。国内实施收储政策，质量好、品级高的棉花主要用以交储，市场上的棉花以低品质棉花为主，对棉花质量要求高的纺企势必更倾向于进口的优质棉花，这样就减少了对国内棉花的需求。2011年下半年以来，我国棉花进口量放大明显，最新海关数据显示，12月我国棉花进口量达到79万吨，为单月进口量历史之最。长期来看，滑准税配额的发放利空国内棉价，利多国外棉价，并有利于缩减国内外价差。

新年度植棉意向下降，较低的原料库存及有所回落的成品库存均有利于支撑棉价反弹，但季节性补库结束之后，下游订单若仍无改观，棉价仍有下行风险。