自去年12月中旬开始，油脂市场止跌反弹，国际市场反弹势头强于国内市场，不过近期由于南美降雨以及投机盘卖压的影响，反弹势头暂时放缓。目前市场高位调整，国内市场较国际市场抗跌，且呈现出现货弱期货强的特点。

天气市特征显著

此轮油脂市场反弹主要借助于天气状况，拉尼娜气候使南美（尤其是阿根廷）遭受了较为严重的旱情，延迟了大豆的播种活动。上周虽迎来了降雨，但日降雨量仅为缓解旱情所需降雨量的七分之一，不足以恢复前期缺水对作物生长造成的损害。天气预报显示，1月23日之前将再无降雨，高温炎热天气再度笼罩南美，而1月月底南美大豆将进入关键生长期，土壤旱情若难以改善，南美大豆增产将成为泡影。目前机构已经纷纷下调巴西和阿根廷的大豆产量，美国农业部1月供需报告或将向市场释放利好。

与南美干旱截然不同的是东南亚的强降雨天气，马来西亚棕榈油种植区的半数面积遭遇了强降雨侵袭，棕榈果的收割和运输迟滞，导致12月棕榈油产量下降。MPOB的数据显示，12月棕榈油产量月比下降8.2%，至149万吨，库存则降至四个月以来的最低水平，下降1.5%，为204万吨，不利天气带来的减产担忧成为价格上涨的主要推手。

商品基金空头氛围转暖

自去年9月开始，受欧债危机蔓延的影响，商品基金在豆类油脂市场上纷纷减持多单，增持空单。12月受到拉尼娜天气炒作和原油价格上涨的提振，基金在豆类油脂中连续减持空单，截止到今年1月3日当周，商品基金在美豆市场的净多持仓量为39411手，为连续第四周增加，而美豆粕市场净空持仓量为18111手，连续三周减少，同时，美豆油净空持仓量大幅下滑至2360手。去年底以来浓厚的空头氛围已经有了明显的改善，此外，当前指数基金在年底调整仓位之际，大幅增加农产品权重，预计1月末指数基金权重调整将公之于世，届时将对市场提供利多支持。

传统旺季销售不旺

元旦小长假过后，国内油脂跟随国际油脂价格反弹，资金入场做多油脂期货，而现货市场由于缺乏实质性的利多支持，呈现出期强现弱的特点。国内豆类市场粕强油弱，生猪价格上涨，补栏率上升，油厂执行前期合同，加上南美天气炒作，豆粕市场获得基本面利好的提振，连云港豆粕自去年12月底以来涨幅已经达到10%，为3030元/吨，而张家港四级豆油仅有3%的涨幅，为8900元/吨。油厂坚挺豆粕价格也使缺乏利好支持的豆油价格涨势乏力。

去年11月我国棕榈油进口量大幅增加至51万吨，近期进口装船量也连续数月增加，但南方地区普遍降温，市场需求已降至冰点，受此影响，目前棕榈油港口库存创历史新高，达到73.2万吨，1月棕榈油到港量仍然较大，棕榈油价格上行承压较重。从成本方面考虑，内外价差倒挂高达1130元/吨，贸易商亏损额较大，挺价意愿增强。

菜油现货价格走势平淡，涨势弱于豆油和棕榈油，菜籽价格居高不下，水产养殖处于低谷，菜粕成交量少，价格持弱，油厂仍以挺油为主。不过价差方面，菜油与豆油的价差在900元/吨，与棕榈油的价差在2120元/吨，均处于历史高位，显示出菜油毫无价格优势，这限制了菜油需求的回暖，呈现出旺季不旺的局面。

整体来看，目前油脂市场仍以天气市为主，宏观层面的影响暂时退居二线，春节前若降雨量难以增多，天气升水有望推动油脂价格上行。2月之后欧元区意大利和希腊等国债务集中到期，届时将对市场释放利空，因此油脂上行道路将充满曲折，仍以振荡行情为主。