受我国新增外汇占款大幅下降及欧债危机进一步恶化影响，期指继续下行，不排除有再探新低的可能。但从中长期看，随着货币政策放松累积效应逐渐显现，期指或在2月份出现反弹。

保增长已成为当前政府的首要工作任务，货币政策未来有较大放松空间。首先，12月CPI同比增幅降至4.1%，略高于市场预期，仍处于下行通道中。春节消费高峰影响将推高1月份CPI环比，而1月CPI同比增幅将与12月份持平，随着春节后物价回落，2月份CPI同比增幅将出现明显回落。因此，在未来1—2月内，央行下调存准率1—2次可能性较大。

其次，12月份M2同比增速触底反弹，主要因为人民币新增贷款的大幅增加及财政存款下降。这表明，为缓解年底资金紧张局面，货币当局加大了货币投放力度，未来可能仍将继续。此外，今年财政存款的降幅相对去年同期扩大了约3000亿元，政策放松令12月PMI再次回到50%之上。周二国内公布的2011年四季度GDP数据若创两年新低，将会加大未来的货币政策放松空间。

随着希腊大选日益临近，希腊债务违约概率加大，不排除未来部分国家脱离欧元区的可能性。但我们并不认为这种悲观事件将在当下发生。考虑到市场对希腊问题已经“习惯”，欧债危机对期指的不利影响会有所弱化。

海外市场的不利影响仍然存在，期指市场已经部分体现。国内货币政策的变化是影响期指走势的关键，短期市场对经济下行风险的担忧将主导期指走势，但随着货币政策进一步放松，底部将渐行渐近。