去年LLDPE与原油价格走势相背离，油价走出一个N形态，而LLDPE价格却逐步走低。近期LLDPE期价呈现底部回升态势，后市或将走出一波振荡向上行情。

全球宏观经济发展不平衡

欧元区和中国经济发展放缓。2012年是欧元区国家债务到期量最多的一年，尤其是意大利与西班牙，到期债务集中在2—4月份以及10月份。若在2—4月大量债务到期前，欧盟仍未就EFSF扩容方案细节等重要问题进行敲定，并且也未能提出更有建设性的方案，届时市场有可能会陷入悲观中。国内房地产调控进入关键期，预计今年房地产销售面积增速将大幅下降。而欧债问题短期内难以彻底解决，对我国今年的出口将形成拖累。

但美国经济正温和复苏。美国新增非农就业人数持续向好，失业率高位状况有望出现一定程度的改善。近期制造业PMI有所反弹，服务业PMI继续回落，但仍处于扩张态势。另外，美国的新屋开工数量以及营建许可数量均有回升，NAHB住房市场指数近期显现升温势头，房地产市场有望逐步回暖。

强势美元或将持续

在欧债危机难以解决、发展中国家风险加大以及美国经济相对向好等大方向相对明确的背景下，美元延续2011年格局展开中期反弹的可能性较大，预期上行幅度为15%左右。中国等发展中国家外汇占款也开始出现异动，资金回流美国对新兴市场将造成较大冲击，这也将成为2012年最大的风险点之一。此外，非商业美元多头头寸继续加仓，全球宏观对冲基金的投机活动可能会放大主要货币的波动幅度。CFTC的非商业美元和欧元净头寸数据显示，非商业美元净多头头寸已升至5年来新高。

供需平衡，油价高位运行

地缘政治成为原油供应的风险因素。如果原油供应中断，油价短期或将飙升。库存方面，据美国能源部统计，截至2011年11月OECD的原油库存可用天数为57天，与5年同期51—60的区间比较，仍位于区间上限，这说明OECD的库存情况尚可。需求方面，美国是全球最大的原油消费国，虽然自2007年经济危机以来年度消费均值有所下滑，但依旧处于绝对高位。中国2011年前三个季度油品总需求平均约为1008万桶/天，同比增速6.1%。虽然今年欧债危机愈演愈烈，但欧洲的需求较2009、2010年仅出现小幅下滑，整体平稳，这或许与欧洲已经完成工业化，油品消费主要集中在交通用油方面有关。

OECD组织原油库存可用天数图

比价短期难以回归

在LLDPE与其他合成树脂比价关系中，LDPE、PP较LLDPE的高升水状况可能会持续，特别是LDPE。未来5年LDPE都没有新产能释放，而LLDPE在今后的两年将有160万吨新增产能释放。同样有新产能释放的HDPE与LLDPE的比价关系在宏观企稳的时候可能会回归。2009年和2010年国内产能扩张集中投放，LLDPE产量在这两年里年均增幅为31.25%。未来两年，LLDPE将有160万吨的新增产能释放，HDPE有95万吨的产能释放。LDPE未来5年内将继续维持在199.5万吨。进口方面，2010年LLDPE的进口量为247万吨，2011年估计进口量在250万吨。需求方面，2011年1—10月农膜的总产量为124.23万吨，前10个月塑料薄膜的总产量为691.39万吨，较上年同期上涨了6.72%。下游需求仍旧保持稳定增长。

总之，笔者认为后期LLDPE期价向上的机会大于向下的风险，价格重心将逐渐上移。