铜市节后市场猜想

【铜市场剖析】

LME铜周五跌19.5美元收在8005美元，周涨幅在431美元。

在经典技术分析中, 本周上涨具有重要作用，呈对称三角形的突破形态。就伦铜而言，大三角的振荡区间为6636－8280美元；从突破点7750美元计算，理论上涨目标在9394美元。

然而，这样的目标有可能成为现实吗？让我们从多个维度来剖析。

1、从技术上看：

除对称三角突破外，LME铜的月线KD指标拐头向上，预示着未来几个月上涨的概率较大。月线KD指标通常较为稳定，准确度较好。

日线KD值处80高位且上行有阻力位（8280美元），因而有调整的需要。可以预计，在下周春节前最后一个交易周，伦铜或有调整（最深在7780美元）；但这只是为上涨做准备，或在下半周就会显露再度上行的冲动。

另外，从40日均线看，走平约有一月有余，目前有抬头向上的迹象。

2、从市场结构看：

自元旦以来，沪铜期货合约间的差价排列有显著的变化，改变了去年底前高后低的“熊市结构”，现演变为近低远高的“正向基差”。主力合约1204高于1202合约600元/吨。这反映了整体人气发生了根本性改变－对未来预期向好。另外，沪铜持仓处于高位且略有回升（45万手）。

现货有改善迹象，报价继续持坚。周五沪铜报价在56850-57300元/吨，涨750元/吨，贴水150–升水50元/吨。或许周五贴水缩窄与交割日有关，但我们注意到：贴水缩小是近期特征，表明贸易商不再悲观，持货惜售，尽管节前下游采购稀少。

从沪铜与伦铜的比价看，现为7.27。偏低的比价表明国内仍被悲观情绪所左右，而国际投机客显然较为乐观；同时，不利于后期进口。比价的修正有两种方式，或者伦铜价格下跌，或者沪铜跟上。其最根本要看节后国内消费情况。

3、从库存演变看：

LME铜库存近几个月持续下降，13日为35.6万吨，注销仓单达18.5%，且现货贴水缩窄至9.5美元；而上交所沪铜库存却呈增加局面，当周增加1.5万吨至12.0万吨（不算高）。库存增减变化反映国际紧张，未来欧洲方面有补库需求；相比之下，国内供应相对宽松（部分进口转化为库存），节前消费疲软。从这点看，就不难理解：为什么沪伦比价较低的原因了。

库存是反映现阶段供求关系最直观的指标，铜市供求总体呈外紧内松的格局。伦铜注销仓单的增加，预示着LME铜库存将继续减少；这给予伦铜以支持。然而，沪铜库存却不利于上行。往好里说，是节前消费疲软造成的，节后消费将回升；往差的方面想，真实需求不济，进口铜不能很好消化；那么，未来铜价有下行的风险。

4、从进口需求看：

自去年下半年以来，国内铜及铜材进口呈加速上升之势；这与往年的确不一样。据海关数据：中国12月铜及铜材进口量为50.8万吨，同比增长47.7%，环比增长12.6%，创下单月进口历史记录；2011年全年累计进口407.34万吨，总体下降5.10%。如此，巨量采购，原由有三：其一，价格处相对低位；其二、废铜供应一直偏紧；其三、年底融资铜进口、长单集中采购、生产备库等。

这种意外的增长显然对伦铜提供了强力支撑；但国内因“消化不良”，显然会增加后期的供给压力。重要问题是：一季度进口量还会持续吗？现在不好回答，但可以肯定的是：中国讲究“一年之计在于春”，节后产销均会提升，因而进口仍会维持高位，但环比会回落。同时，这也为今后市场的下跌埋下伏笔。

5、从波动时节看：

按往年走势规律看，春节前后，铜价往往偏于上行。如今，伦沪两市的表现正体现了这个特点。临近春节，国内现货市场出现了一定的备货需求，但相比往年却显得清淡。可以说，这与去年悲观的整体形势息息相关。

然而，价格的大幅回落是否已充分反映了这些？如果是，那么，当外在条件发生改善之时，反弹就成为必然；反之，如果条件恶化，那么，上涨的萌动就会被抑制。

6、从全球宏观形势看：

中国：12月CPI同比增长4.1%，已连续5个月的回落。通胀的控制为下调存准率让出了空间，可以确定的是：一季度信贷环境将相对宽松。

美国：房市触底和就业改善，显示经济正步入稳定的复苏轨道中。近期，美元的强势表现已反映了这点。美元强势周期已经来临，这在总体上不利于铜价上行；但是，经济好转亦会阶段性支撑铜价，呈现美元涨铜价亦会涨的局面（长期是反向）。就美元走势看，指数在81.8处有较强的阻力，同时，周KD值处超买区（80），因此，美元或迎来调整时期。如此，为商品打开一段上升的时间窗口。

欧洲：13日标普下调了欧元区9个国家的信用评级；最引人注目地是：将法国评级由最高的AAA级降至AA＋。在这里，有两点要提醒：其一、标准普尔只下调了法国一个级距，消除了先前下调两档的忧虑；其二、昨晚公布前，市场已有所反映；而且市场在前期一直处在这种恐惧之中。

因此，我们认为法国评级被调是利空出尽，市场短期或有振荡；但更有意义的是：欧债危机或迎来一段相对缓和的时期，尽管2、3月份意大利债务到期较多。

【市场评估】

我们已从六个维度来看市场，尽管长短、内外矛盾依然存在，但在春节前后改善是个趋向，也决定着铜价存在阶段性上涨的条件。

总之，铜价下周或有振荡，但随后将呈上涨格局；第一目标在8500美元，第二目标或在9200美元处，时间会持续至3月前后。