回撤无忧趋势看涨：南华期货1月19日早报

今日宏观主题

央行重启逆回购操作仍难满足市场资金需求

央行时隔五年重启逆回购操作

1月17日，央行开展了1690亿元的14天逆回购操作，逆回购利率为5.47%；这是央行时隔五年后重新开启逆回购。上次央行逆回购操作是在 2007 年 2 月 13日，其 14 天逆回购规模为 900 亿元，利率为 3.9%。比较这两次逆回购操作，虽然此次央行逆回购的规模大幅高于五年前，但仍未满足市场需求，不仅逆回购利率明显高于五年前，且 1 月 17 日当天上海银行间同业拆放利率（Shibor）也全线暴涨，主要短期品种上涨超过百点。其中，隔夜利率上涨 189 个基点至 7.37%，7天期利率上涨 183 个基点至 7.41%，14 天期利率上涨 141 个基点至 7.83%，1 月期利率上涨 89 个基点至 7.8%。1 月 18 日，各短期 SHIBOR 利率再度飙涨，1 月期 SHIBOR达到 9.24%的少见高点。

市场流动性缺口仍未满足

农历春节前流动性缺口巨大，1690 亿的逆回购将远不足以满足市场需求，除了货币市场利率的飙升外，未来数周，公开市场资金面也并不乐观，资金面紧张或将贯穿整个一季度。其中，2 月份公开市场到期资金量仅 120 亿元，3 月份将回升至 2120 亿元；具体到未来 6 周，到期资金净投放量分别为 10 亿元、-1680 亿元、20 亿元、70 亿元、20 亿元和 20 亿元。

而且近期报告中我们也提及，短期内资本流入和外汇占款情况也不乐观，外汇占款自去年 10 月份出现四年来首降后，之后又连续下降了两个月，12 月的下降规模更是创下了 2007 年 12 月以来最大降幅。预计资本流出趋势短期难改，一季度外汇占款仍不乐观。

此外，中国央行 1 月 18 日公布的数据显示，2011 年全年中国社会融资规模为人民币 12.83 万亿元，较上年减少人民币 1.11 万亿元，也低于央行调查统计司司长盛松成去年 4 月份时表示的 14 万亿元的社会融资总量目标。相比传统的新增人民币贷款指标，社会融资总量指标能够更好地衡量经济中的信贷供应总量，新公布的数据体现了去年整体信贷仍不宽松。

拭目以待一季度存款准备金率下调

我们认为，中长期仍需多次下调存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降。14 天逆回购只是临时性、干预性的，虽然本周四央行可能还会进行一次逆回购，但是投放的资金量估计还不能满足市场的需求，不能达到明显抑制货币市场利率的效果。目前整体市场利率还是较高，央行或在 1 月底宣布调降存款准备金率 50个基点，届时，本周逆回购投放的资金也将到期被央行回笼。

沪深300指数技术视角

周三回落，但回落低点守稳在 50%附近，显示市场向上的概率明显增加。从自然法则的角度看，反弹的目标仍然未到，理论上至少应摸一次 2504 点（IF1201 合约），但周五该合约交割，是否能否重演江恩小麦期权的奇迹，就看天命了。

这次的低点是 1 月 6 日，天文学的近地点，也是节气，按照江恩的自然理念，这个位置形成大级别底部的概率相当大。从周线图看，我们比较倾向于认为反弹的目标在 2832 点附近。操作策略仍然是逢低买入。

自然法则与股指期货

分析标的：IF1202

一切得重算。虽然周三下跌有点意外，与周二的强势有所背离，惯性能量似乎不够，但当日的高点和回落的点位仍然符合自然法则之烟雾飘渺等角波动原理。从个自然法则的角度看，周四要大幅下跌，直接跌的可能性比较小，至少要反向波动一次，阻力位在 2473 点附近。这个位置的调整和上攻，决定了周四的阴阳形态。

若无力攻破 2473 点，则会顺势下滑到 2408 点附近，但这个位置继续下跌的可能性基本上可以排除，否则与近期两次的强势上攻极不协调，不符合自然法则。

若突破 2473 点，则目标看到 2593 点附近，中途会在 2487、2540 和 2554点受压振荡。

从短线趋势的角度看，按照自然法则之面积守恒定律，目标看到 2707 点附近。若周四直接攻到 2593 点附近，可能出现一次较大幅度的调整，调整的支持位在2515 点附近，也就是对颈线位突破后的回撤确认，因为周三对颈线位的突破幅度不够，不算突破。走势的反复主要与长假所释放的观望盘有关。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中线多头 2442 点附近加码，中线多头持有到 2700 点附近，长线多头持有到2832 点附近。