受自身供需面制约，PTA反弹恐难持久，空间也有限，中长线投资者应关注逢高沽空的投资机会。

近期，PTA价格创出触底反弹以来的新高。但受自身供需面制约，PTA反弹恐难持久，空间也有限，中长线投资者应关注逢高沽空的投资机会。

近期，国内商品期货市场普遍呈现反弹走势，PTA价格也创出触底反弹以来的新高。那么，后市PTA能否演绎单边上扬行情呢？笔者认为，受自身供需面的制约，PTA反弹恐难持久，空间也有限，中长线投资者应关注逢高沽空的投资机会。

欧债危机升级，油价维持振荡

近期欧债危机再度升级，标普下调包括法国在内的9个国家主权信用评级，欧洲救助基金EFSF的信用评级也被下调。此外，希腊与私人投资者关于债务重组的谈判进行得十分艰难，欧债问题再度触碰市场神经。不过，与以往金融市场以暴跌回应不同，VIX指数近期一直徘徊在20点上下，表明本轮欧债危机升级并未引发市场恐慌，欧美股市的反应也很平淡。这说明市场对此早有预期。

近期国际原油价格走势整体偏强，除了美国经济数据较好以及原油库存下滑等因素外，主要原因在于市场对伊 朗局势表现出较强的担忧情绪。笔者认为，若伊 朗不出现严重问题，原油价格短期内将围绕100美元一线振荡，原因如下：第一，欧债危机引发欧美银行系统出现流动性问题迹象，全球美元有回流美国的趋势，美元走势较为强劲，对原油走势有一定压制；第二，根据近年来的原油库存数据规律，在年初经历库存低点之后，美国原油库存将再次回升；第三，美国原油与布伦特原油价差已大幅缩窄，进一步缩窄的动力减弱。

国内货币政策进入观望期

作为国际大宗商品主要需求方的中国，其GDP增速已连续七个季度下滑，主要原因在于受到近两年国家宏观调控的影响。但目前8.9%的增长水平仍然处于相对高位，远高于政府容忍水平（根据历史数据分析，政府对经济增长容忍度水平为7.02%—8%区域），因此在经济结构调整的大背景下，政府没有动力也没有必要实质放松调控政策以刺激经济增长，特别是在房地产调控并未达到预期效果的情况下（目前全国一线城市的房地产价格依旧维持高位）。尽管政府在微小企业政策方面实行了一定的微调。

受政府宏观调控的影响以及欧债危机对大宗商品价格的拖累，2011年下半年PPI以及CPI同比增速均出现超预期下滑，考虑到年底市场资金量需求较大以及年底央票到期量较少，央行于12月初下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点，此举预示着货币政策开始不再从紧。但是，目前仍然没有迹象表明货币政策将会进入实质放松阶段，特别是在实际利率仍然为负数的情况下，国内货币政策实际上已进入观望期。

尽管期望央行放松货币政策的可能性很小，但货币政策进入观望期将给国内商品市场提供一定的支撑。

成本支撑强劲，反弹空间受限

2012年，PTA市场将迎来产能扩张高峰，逐步改变整个产业链形态，产业链利润将进一步集中于上游PX，PTA价格弹性将明显受限。由于2012年一季度没有PX新增产能，而PTA新增产能在2012年各季度投放较为平均，从成本支撑的角度看，2012年一季度PX价格对PTA价格的成本支撑力度最强。以目前的PX价格测算，PTA生产成本大概在8900元/吨，接近目前的PTA现货价格，成本支撑力度明显。

近期PTA期货价格走势偏强，正体现了成本支撑强劲的预期，尽管目前绝对涨幅并不大。在PTA整体产能将引来扩张高峰的大背景下，PTA价格反弹空间恐将受限，技术面需关注PTA期货指数在9100附近的重要阻力，建议中长线投资者关注逢高沽空的机会。