第三部分  数据分析：2012初钢价延续下跌概率大

第二部分我们从核心影响因素方面进行了分析，得出2012年初钢价仍将延续下跌的结论。下面我们将从历史数据分析的角度来验证上面的结论，并对时间和幅度做一个大致判断。

一、趋势信号显示钢价将延续下跌3-4个月

从工业增加值运行规律看：目前工业增加值下跌时间为2年，之前最长的下跌时间是2年+9个月，因此，从时间上看，工业增加值继续下跌概率大。从下跌幅度看，目前下跌幅度是35.42%，而之前下跌幅度是73.13%，因此从幅度上看，工业增加值继续下跌概率大，而且跌幅可期。

从上海地区螺纹钢现货价格运行规律看：目前现货价格下跌时间为6个月，之前下跌时间分别是2年+5个月和10个月，那么从时间上看，现货价格继续下跌概率较大，时间可能会向10个月看齐。从下跌幅度看，目前下跌幅度是10.57%，而之前的下跌幅度分别是30.84%和42.59%，因此从幅度上看，现货价格继续下跌概率大，而且跌幅应该会向30-40%看齐。

那么，从螺纹钢现货价格运行规律得出更具体的结论是：

钢材现货价格可能会继续下跌3-4个月，下跌幅度能够达到20-30%，即现货价格达到3500元/吨左右。

结合工业增加值和上海地区螺纹钢现货价格运行规律看：二者下降和上升过程并不是完全一致的，其中有领先、重叠和单独运行部分。那么结合之前的下降过程来看，工业增加值和螺纹钢现货价格重叠下降一段时间后，钢材现货价格还会单独下降一段时间，而目前二者仍处于重叠下降阶段，因此从这个角度看，现货价格仍将继续下跌来完成一个完整的下降过程，这个单独的下跌过程可能会延续至少3-4个月。

表3-1：工业增加值与钢材现货价格重叠+单独运行

工业增加值 螺纹钢现货价格 重叠+单独

下降 06.2-08.11 08.5-09.3 重叠下降6个月， 现货价格单独下跌4个月

上升 08.11-09.11 09.3-11.5  -

下降 09.11-11.11 11.5-11.11 重叠下降6个月+？， 现货价格单独下跌？

资料来源：国家统计局，Bloomberg，WIND，中期研究院整理

二、波段信号显示钢价延续下跌幅度大

从工业增加值更小的波段变化规律看：目前工业增加值已经下跌24个月，相比之前的12个月和17个月已经创出新的时间跨度，因此，可以判断工业增加值这一波段下跌可能快要结束了。从下跌幅度看，目前跌幅只有35.42%，相比之前的37.31%和72.16%都较小，而且与17个月时间级别跌幅相比更是还有很大下跌空间。

第四部分  基本面分析：2012年初钢价延续下跌概率大

第二部分和第三部分，我们分别从宏观因素和历史数据来分析2012年初钢价走势，得出的结论是比较一致的：2012年初钢价延续下跌概率大。下面我们再从基本面进行分析，基本面分析也能够进一步验证上面的结论。

一、基建投资需求将表现温和

继2011年连续5个月下跌之后，基础设施建设投资增速有所回升，目前已经回升至历史稍低水平。基建投资继续大幅下滑的概率变小，但是同时大幅上升的概率也不大。过去5年，基建投资增速都能够维持在70%以上，基础设施建设拉动经济作用明显。但是未来5年，经济重点已经由基础设施建设转移至其他产业，而且经过“动车事件“之后，基建投资只能是平稳正常运行。

二、房地产市场偏空影响依旧

虽然房地产新开工面积和销售面积短期遇到下方支撑经历回升，但房地产开发投资增速却跌破重要支撑，下方仍有较大下跌空间。

三、供应压力大

从目前钢厂进口铁矿石港口库存来看，港口库存大幅增加，但可用天数却变化不大，说明钢厂生产能力强，钢材供应充足。另外，进口铁矿石港口库存从5月开始就一直处于近亿吨的历史高位，而且很多是高价矿，这些高价高量铁矿石无形中会对钢厂构成生产压力，增加未来的钢材供应。

第五部分  行业艰难运行

根据前面影响因素分析、历史数据分析和基本面分析，我们可以认为2012年初钢价仍将延续下跌，下跌时间约3-4个月，下跌幅度也可看在20-30%。

那么随着政策逐渐发挥作用，经济下滑的势头会逐渐被遏制，市场信心逐渐恢复，价格会有一个回升的过程，但是从需求来看，价格的回升应该是比较温和的，回升的高度也有限。因此我们将明年1季度后期的钢价回升定义为温和回升，现货价格高度为4200-4400元/吨附近。

对于明年钢铁行业来说，面临的形势会更加严峻。这时钢铁企业兼并重组、淘汰落后产能、行业整体洗牌将成为市场的中心内容。企业必须利用期货和现货两个市场才能抵御风险，才能立于不败之地。