2012年，欧债危机可能将进入更危险的阶段，但只要全球经济疲弱未演变为银行系统崩溃，油价则更易受自身基本面偏紧影响。

2012年欧债危机可能将进入更危险的阶段，但只要全球经济疲弱未演变为银行系统崩溃，油价则更易受本身基本面偏紧影响。2012年，在原油市场，基本面最终将战胜金融危机的影响，成为主导，投资者关注点可从欧债危机逐渐转向基本面。

偏紧基本面的推动力可能更大

2012年，是全球大选年，原油作为“政治商品”，价格波动率必将增大。地缘政治上，伊朗将成关注焦点，若美国或以色列对伊朗动武，则现货供需必将趋紧。

全球宏观经济对油价的影响

发达国家经济增速仍将低于正常水平

2012年，美欧主要经济体仍将面临私营企业去杠杆化和公共部门预算紧张的双重“尴尬”，这意味着发达国家经济增速将低于正常水平。持续的高失业率、产能闲置以及一些非常规的干预举措将是未来一年宏观经济常态。全球经济增速可能从3.4%下降至3.2%。

欧元区：绝处逢生

我们希望看到欧元区国家采取更好的财政政策缩减超额赤字，但事与愿违，2012年欧元区债务问题可能先恶化，然后逐渐好转。至于美元，若欧债危机转成“慢性病”，美元仍将被高估；若欧债危机得到有效解决，被高估的美元将被修正。

新兴经济体：保持平稳

与发达国家不同，新兴经济体并未被“逼到绝境”。随着通胀水平从高位回落，政策将从“控制通货膨胀”转向“刺激经济增长”，中国等新兴经济体将保持足够的经济政策弹性。供给受制约程度大的商品，尤其是原油，即使全球经济保持微弱增势，也可能被资金青睐。只要新兴经济体保持平稳，油价更容易上涨。

非OPEC供给增长有限

OPEC国家产量预期

2011年12月14日，OPEC会议宣布达成3000万桶/天的产能上限。若实现该目标，OPEC将不得不削减产量。但据IEA统计，截至11月份，OPEC的原油产量已经达到3070万桶/天，日产量超限70万桶。这意味，一方面，OPEC后期将削减产量，剩余产能可能将增加；另一方面，2012年现货市场供给可能进一步趋紧。如此，未来一年的关注矛盾焦点可能会有所变化，全球石油供给可能更多仰赖非OPEC国家，以及利比亚和伊拉克的真实生产状况。

非OPEC国家产量预期

据IEA初步统计资料，2011年非OPEC国家产量仅增长20万桶/天，远低于权威机构预期的60万桶/天。我们预计，2012年非OPEC国家原油增幅为40万桶/天，增速可能无法赶超全球需求增速，这将引发全球石油库存的进一步消耗，甚至引发OPEC国家剩余产能的释放。