中短期趋势看涨：南华期货1月30日早报

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2011 年社会融资总量数据简评

中国人民银行 1 月 18 日公布的社会融资规模数据显示：2011 年社会融资规模累计 12.83 万亿元，比上年同期少 1.11 万亿元，同比下滑 10.1%。

从各分项数据来看：首先是银行表内融资：去年人民币贷款累计增加 7.47 万亿元，同比少增 3901 亿元，但是占社会融资总量的比例从 2010 年的55.6%上升到 58.3%；外币贷款折合人民币增加 5712 亿元，同比多增 857 亿元，占比从 2010 年的 2.9%上升到 4.5%。

其次是银行表外融资：委托贷款增加 1.30 万亿元，同比多增 4205 亿元，占比从 2010 年的 7.9%上升到 10.1%；信托贷款增加 2013 亿元，同比少增 1852 亿元，占比从 2010 年的 2.7%下滑到 1.6%；未贴现的银行承兑汇票增加 1.03 万亿元，同比少增 1.31 万亿元，占比从 16.3%骤降至 8%；

最后是其他直接融资方式：企业债券净融资 1.37 万亿元，同比多正 2595 亿元，占比从 8.4%上升到 10.6%；非金融企业境内股票融资 4377 亿元，同比少 1409亿元，占比从 4.1%下滑到 3.4%。

归纳起来，2011 年的社会融资总量数据呈现出如下特点：

第一，社会融资总量规模同比下滑明显，因在于今年通胀形势严峻，央行回收流动性的强度增加，社会融资规模相应受到波及，显示出在紧缩货币政策下国内货币环境出现收紧态势。

第二，银行表内外融资业务规模均出现收缩，但表内融资占社会融资总量的比例较去年有所上升，表外融资占比下降。数据显示：2011 年银行表内融资规模为 8.04 万亿，比 2010 年下降 4%，其中人民币贷款同比下降 5%，但人民币贷款依然占据半壁江山（58.3%）；新增外币贷款规模同比增长 18%。

银行表外融资规模为 2.5 万亿，同比下降 3%，主要是新增信托贷款和银行承兑汇票规模回落较为明显：表外融资在社会融资总额中的占比（19.7%）比 2010 年下降 6 个百分点；新增信托和新增未贴现银行承兑汇票累计规模较2010年分别下滑48%和56%，其在社会融资总额中的占比分别比2010年下滑1.1%和 1.3%。主要是由于房地产调控导致与房地产开发关系密切的信托贷款增速下降，

央行和银监会对商业银行票据的清理和将票据保证金存款纳入存款准备金缴存范围导致三季度承兑汇票融资增速剧降到千分之七。

第三，间接融资比重持续回落，直接融资表现不尽如人意。间接融资规模（包括本外币贷款和银行承兑汇票）占比约为 70.8%，同比回落 6.1 个百分点。从图 4可见，股市融资下降，但迅速上升的企业债规模推动直接融资（包括债券和股票融资、信托贷款、委托贷款）占比上升从 21%上升到 25.7%。

沪深300指数技术视角

节前最后一个交易日，沪深 300 指数艰难收阳，这是一个相当重要的信号，显示市场逐渐向多头控盘局面转化，因为在一个经济如此动荡的背景下，该跌不跌，理应短期看涨。

从自然法则之遗传密码原理的角度看，反弹的压力位已经从 2504 点抬升到2539 点附近，我们预期市场会在 2539 点附近出现一次较大的盘中振荡。

但从短期趋势的角度看，我们倾向于认为反弹的强阻力位已经抬升到 2600 点附近，这个位置的回落会有一次对 2539 点受压后的振荡低点的击穿，以对跟风散多形成震慑。

从周线的角度看，此波反弹的目标谨慎看到 2809 点，也可能攻到 2832 点附近，并出现一次对下降趋势线突破后的回撤确认。

自然法则与股指期货

节前周五股指期货振荡走高，收出小阳，上攻意愿较强，但无奈节前的入场资金有限，不能形成强势态势，勉强收阳。

从自然法则的角度看，周四周五虽然振荡走高，重心有所抬升，但走的并不稳固，有可能在节后第一个交易日出现一次回撤洗盘。技术上看，回撤的支持位在 2479 点附近，随后会快速拉起，并且从自然派的角度看应该快速拉起，否则将破位下跌，虽然不至于创出新低，但多头信心会受挫，影响后期走势的形态。

若周一直接上攻，关键的压力位在 2555 点附近，早盘最高比较难以逾越 2575点的压力位。但我们倾向于认为，回落的低点会在节前反弹高点附近或的支持，并拉起突破上升通道上轨的压力位。

若周一强势上攻，周二收盘前的关键压力位在 2667 点和 2729 点，中途会在2603、2638、2707 点附近受压振荡。