上周回顾：春节前一周的市场延续了近期宽幅波动的主旋律，大涨大跌伴随着阴线阳线交错出现。但整体来看，市场重新回归反弹步调，并在周五突破了2300点的关键点位，有望进一步突破60日均线，进一步打开反弹窗口。展望节后一周的行情，外国主要股市涨跌互现，但整体呈现震荡偏强的格局。相比较之下，亚洲市场表现稍强于美国和欧洲市场，标普500指数全周微涨0.07%，恒生指数则在节后两个交易日涨幅逼近2%。信息面方面，春节期间汇丰PMI为48.8%，是三个月来的新高，但仍在荣枯分水岭线50%下方。春节一周的商品市场中，美元指数呈现出单边下行，大宗商品期货则出现普涨。惠誉评级公司也宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，但有了标普之前的降级，市场反应普遍比较冷淡。节前央行采用逆回购操作，将资金需求略平移到节后，而随着节后社会资金的广泛解冻以及一月央行信贷放量的增加，市场流动性方面将有望真正实现中性偏宽的局面。总体来看，节后市场仍存在着较大的做多氛围，龙年开门红的格局有望实现。但结合近期市场板块的分化表现，我们依然建议投资者规避概念股方面。股指期货操作上，上周三我们提示的趁回调布局的多单在周五已有浮盈，建议续持，止损位设在2420点。

主力持仓分析：从一周十大行业的资金流向来看，大多数板块呈现出资金流出和流入相互交替的现象。值得留意的有几点，一是在周五大盘整体突破上扬的格局中，300能源指数和300材料指数却出现资金的净流出，近期市场是否较快出现大规模的浮盈兑现值得关注。二是金融指数在全周五个交易日均呈现出净流入的状态，考虑到汇金对银行个股在二级市场上的增持，或更强化了市场前期低点的有效性。延续前期的看法，我们认为“二八”行情或有一定的延续。相比之下，在权重板块中操作安全系数更高。

沪深300成分行业分析：从一周十大行业的资金流向来看，不出意外的，周一周二各板块大多呈现出资金的净流入，300能源指数的资金流入率较高，成为反弹的主要力量。周五各板块的资金流出水平基本与周二的资金流入持平，可见周二上涨过程中的交易力量已经经过了较充分的换手。值得关注的是，300消费指数全周五天均呈现出净流出，周一周二对强周期板块的青睐或致使市场存量资金的腾挪。延续上周的看法，我们认为，周五题材股和概念股的杀跌大伤人气，“二八”行情或有一定的延续。相比之下，在权重板块中操作安全系数更高。

期现基差分析：春节前一周在较剧烈的市场波动情况下，又遇上IF1201的交割日，期现基差市场略有一些套利机会。全周基差最高录得27.8点，最低录得-11.2点。基差最高时发生在周二GDP数据公布之后，期指开始触底反弹，并带动现指出现单边飙升的局面，期现基差也由此一路走高，并在午后突破20点左右的关口，考虑到IF1201即将在周五迎来交割，计算资金成本，进行无风险的期现套利也能带来不错的收益。

本周评论：

春节前一周的市场延续了近期宽幅波动的主旋律，大涨大跌伴随着阴线阳线交错出现。但整体来看，市场重新回归反弹步调，并在周五突破了2300点的关键点位，有望进一步突破60日均线，进一步打开反弹窗口。市场结构方面，强周期板块仍然是引领指数上行的主要动力。中信行业指数中，非银行金融和有色金属等板块指数涨幅居前。食品饮料、通信、计算机和传媒等概念个股居多的板块出现负增幅。

回顾近期的盘面，上次周报提示的创业板因素依然成为空军的主攻方向，并带来投资者持股信心的剧烈波动，在春节前一周的周一和周三拖累整体市场反弹节奏。但节前流动性的改善很好的稳定住了市场情绪，虽然没有出现我们预期之中的降准，但央行的逆回购操作舒缓了节前资金的紧缺局面，并很好的提振了场内人气。其中周二的巨阳反弹惊现百点涨幅，将有效的刺激后期的做多热情回升。

从节前的信息面来看，周二GDP数据公布的时点成为了大盘反弹回落到重整旗鼓的关键转折点。其中2011年全年中国经济增速为9.2%，数据中性略偏弱的情形下增加了管理层放松的预期，因此周二市场出现报复性的反弹。另一主要的影响因素来自于市场流动性。上文提及的央行逆回购操作，在周二释放1690亿元，在周四释放1830亿元，两天合计释放3520亿元，加上一些到期资金的留存，总计央行净投放或超5000亿元，相当于一次降准的力度，同业拆借利率也在周四盘中大幅回落，对市场短期资金面形成关键利好。

展望节后一周的行情，我们首先来看看外围市场方面，外国主要股市涨跌互现，但整体呈现震荡偏强的格局。相比较之下，亚洲市场表现稍强于美国和欧洲市场，标普500指数全周微涨0.07%，恒生指数则在节后两个交易日涨幅逼近2%。信息面方面，春节期间汇丰公布了PMI数据初值，一月制造业采购经理人指数(PMI)预览值为48.8%，是三个月来的新高，但仍在荣枯分水岭线50%下方，数据较为中性。但国外风云变化较为剧烈，欧盟成员国外长同意自7月起对伊朗进口石油实行禁运，以强化对该国核项目施加的压力。而美联储则在25日宣布，将把联邦基金利率在零至0.25%的历史最低水平至少维持到2014年下半年，以刺激经济复苏。因此在春节一周的市场中，美元指数呈现出单边下行，大宗商品期货则出现普涨。欧债危机风云上周较为平淡，惠誉评级公司也宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，但有了标普之前的降级，市场反应普遍比较冷淡。

在我们前期的观点中，一直对一季度前半段的行情持谨慎乐观的态度，主要是认为一月传统的信贷放量季带来的“信贷底”和前期连续超跌积累的反弹动能有望阶段性的带来一些交易性机会。但由于春节的叠加因素和降准预期的迟迟无法兑现，市场资金面仍然难言宽松。节前央行采用逆回购操作，将资金需求略平移到节后，而随着节后社会资金的广泛解冻以及一月央行信贷放量的增加，市场流动性方面将有望真正实现中性偏宽的局面。

总体来看，节后市场仍存在着较大的做多氛围，龙年开门红的格局有望实现。但由于人保部的言论似乎暗示养老资金进入股市还需要一定时间，因此，可能多市场存在一定拖累。再结合节前市场板块的分化表现，我们依然建议投资者规避概念股方面。

操作上，上周三我们提示的趁回调布局的多单在周五已有浮盈，建议续持，止损位设在2420点。