1月份国际金价大涨逾10%，完全走出了去年12月的暴跌阴影，受美联储量化宽松预期的推动，黄金牛市有望延续。欧债危机暂缓所带来流动性的恢复为金价上涨提供动力，伊 朗地缘政治危机的持续也为油价和金价上涨提供丰富题材，金价中期看多，但短期需注意希腊债务违约所带来的回调风险。

美联储三年不加息奠定牛市基调

美联储在1月25日意外宣布将把近零利率维持到2014年年底，并决定继续在2012年6月底以前买入4000亿美元的长期国债，这实际上是在延续量化宽松的货币政策，美元受此影响大幅走弱并再度跌至80下方。若美联储长期维持超低利率，息差交易的持续将使得美元很难走出弱势格局，而金价受支撑则仍有较大上行空间。

美联储之所以长期保持低利率并实施扭转操作，其意图在于轧低长期借贷利率，以确保美国政府的融资和偿债能力，同时维持美国经济增长的持续性。从更深层意义上看，美国政府有意通过美元贬值来实现对外债务的缩水，这将威胁到美元的全球主导货币地位，并提升黄金的避险需求。随着未来经济的复苏，全球资金将涌向股票、商品等风险资产，这将在未来再度催生资产泡沫并提振黄金对冲通胀的需求。

美国经济增长步伐令人失望，这增强了美联储的量化宽松预期。美国四季度GDP初值同比增长2.8%，创下18个月以来最高水平，但低于市场预期的3%。同时，四季度CPI下滑至1.1%而失业率高居8.5%，显示美联储仍有较大空间实施量化宽松政策。美元流动性的充裕也支持金价走高，近期表示美元流动性指标的TED息差出现持续走低，由12月末的0.569%降至目前的0.511%。

欧债危机暂缓，但未来仍存隐忧

近两周来欧元兑美元大涨近5%并升至1.32附近，这一方面是由于美联储意外宣布宽松政策，另一方面也是因为意大利等国的融资环境有所好转，显示欧债危机暂时缓和。但CFTC欧元净空头寸的屡创新高也显示欧元回调压力正在增大，未来希腊和葡萄牙债务违约的可能性正在增大。

春节前后标普和惠誉先后下调意大利、西班牙等欧元区国家评级，但市场对此反应平淡，因意大利10年期国债收益率在6%下方，西班牙则降至5%附近，同时意大利在1月30日成功发售74.8亿欧元中长期政府债券，显示市场对欧债问题解决的乐观情绪增加。

但金融市场欧元空头头寸正在大幅增加，美元短期仍有走高可能。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，非商业基金所持有的欧元净空头合约数较上周上升7.1%并再创历史新高，显示近期外汇市场投机客增加对欧元的空头押注，因市场仍对欧债危机存疑。近期葡萄牙十年国债收益率急升至17%，使得葡萄牙违约风险增大，希腊政府与私人债权人的债务谈判也陷入僵局，若3月20日希腊无法偿还145亿欧元债务，这将触发CDS赔款并再度引发市场恐慌。

伊 朗地缘危机提升避险需求

欧洲布伦特原油期货价格近期再度站上110美元/盎司的高位，因欧盟在宣布将实施对伊 朗进行石油禁运后，市场对全球原油供给的忧虑增强。未来需关注伊 朗石油禁运的进展，美国三大航母战斗群正聚 集在中东地区，这预示该地区战争威胁增大，美国对伊 朗的不断施压会导致擦枪走火局面随时发生，若地缘局势紧张并引发霍尔木兹海峡被封锁，油价大涨将为黄金提供上行动力。国际货币基金组织（IMF）上周称，如果伊 朗报复性停止出口石油，布伦特原油价格将上涨30%。

此外，全球最大的黄金ETF基金SPDR的持有量上周增加15.42吨，三天基金持仓增加了近21吨，这意味着黄金投资需求强劲。

综上，美联储量化宽松预期和中东地缘政治危机助推黄金牛市，但近期欧债危机的不确定将使得金价短期走势振荡，投资者宜保持逢低买入的操作思路。