上涨之急显示出多头缺乏耐心，连豆或再度呈现“一日游行情”。豆粕需求回落和油脂供应并不紧缺决定了大豆价格反弹难以持续。

2月1日，在中国PMI数据好于预期，南美大豆减产担忧又起的情况下，连豆1209合约增仓放量上行，最高至4395元/吨，但是欧洲债务危机尚未得到根本解决，大宗商品价格上涨之路阻碍重重。上涨之急也显示出多头缺乏耐心，连豆或再度呈现“一日游”行情。豆粕需求回落和油脂供应并不紧缺决定了大豆价格反弹难以持续，预计近期连豆1209合约将在4200—4500元/吨区间运行。

南美天气不佳提供利多支撑

1月下旬各专业机构与巴西、阿根廷政府部门接连调低南美大豆产量。如《油世界》预计，2011/2012年度巴西大豆产量为7200万吨，低于早先预测的7430万吨；阿根廷大豆产量4850万吨，低于早先预测的5200万吨。市场开始再度担忧世界大豆供应并不如美国农业部1月供需报告预计的那样宽松。2月份之后，南美大豆陆续进入关键的灌浆期，天气对大豆产量仍会产生较大影响。近日，阿根廷主要大豆种植带出现了50—70毫米的降雨，美豆价格回落。如果之后天气再度干燥，美豆价格将再度反弹。天气炒作虽已接近尾声，但南美大豆主产区存在干旱升级的可能性，投资者需密切关注南美天气变化。

豆粕需求将逐渐回落

2011年12月，中国能繁母猪存栏量为4928万头，较11月的4905万头，增加23万头，增速较前几个月明显放缓。9月增量30万头，10月增量35万头，11月增量23万头。12月，中国生猪存栏量为47334万头，较11月下降291万头，在连续9个月增加之后首次出现下降。12月，全国定点屠宰企业生猪屠宰量为2232.80万头，较11月的1842.70万头大幅增加。从历史规律看，每年春节前后生猪屠宰量都会出现跳跃性增加，2010年和2011年春节前后3个月的月均屠宰量超过2000万头。这样来看，1月份生猪屠宰量预计在2000万头左右，生猪存栏量继续回落。

需要提及的是，目前国内猪肉价格为27元/千克左右，较30元/千克的去年高点明显回落。一旦猪肉下跌预期形成，养殖企业将加快屠宰存栏生猪，尽快获得收益。豆粕需求也会随之出现较大幅度的回落，从而对大豆价格产生一定的负向影响。

棕榈油对大豆价格支撑有限

根据季节性规律，预计1月马来西亚棕榈油产量在135万吨左右，2月产量120万吨左右，但出口低迷使得马来西亚棕榈油期末库存连续4个月位于200万吨的历史较高水平。近期，国内棕榈油港口库存攀升至70万吨以上，这也反映了国内棕榈油供求宽松的现实。2月份是东南亚棕榈油季节性减产的最后一个月，目前来看这个月期末库存大幅回落的概率不高，供应并不紧缺，棕榈油市场对大豆价格支撑有限。

结论与投资建议

南美大豆进入关键的灌浆期，若干旱升级，单产下降将促使大豆价格持续反弹。而欧洲债务危机到了紧要关口，意大利、希腊等国大量债务到期，若不能顺利过关，则大豆可能在系统性风险影响下大幅回落。近期大豆价格呈现宽幅振荡走势的可能性较大，预计CBOT大豆3月合约价格运行区间在1100—1290美分/蒲式耳，连豆1209合约价格运行区间在4200—4500元/吨。