供需面的改善推动了连焦的反弹，但连续走高的期价已经透支了需求改善利好，连焦继续走高投鼠忌器，后市面临回调风险。

自去年12月中旬开始反弹以来，连焦主力合约1205连续走高，最高触及2118元/吨，这与刚刚交割的1201合约交割价大幅低于现货价形成鲜明对比。连焦的持续走高虽然与供需面改善有关，但期价已经透支了这方面因素，况且又有较低的交割价格的牵制，连焦继续走高投鼠忌器。

钢材产量将逐步增加

去年12月份，国内部分地区焦炭供应偏紧——主要集中在以中小钢企为主的环渤海地区。主要原因在于中小钢企生产成本较低，有利可图，钢企加大生产力度，从而增加了对焦炭的需求，造成供应偏紧，焦炭价格平均上调30元/吨。去年第4季度，长材下游需求好于板材，而中小钢企以生产长材为主，其前期高价矿消化完毕后，以低成本的原材料进行生产，企业赢利可观，因而中小型钢厂去年11、12月份复产迅速，产量增加明显。统计数据显示，去年12月初唐山地区137座高炉中有9座高炉检修，开工率为93.4%，较11月初上升12.4个百分点。此外，自去年12月以来，虽然钢价一直弱势下跌，但钢材生产成本的下降较钢价的下跌幅度更大，钢厂采购成本逐步下降。而随着2月份大型钢企库存更新的完成，企业的盈利状况将有所改善，利润引导下的钢材产能将得到一定的释放。因此，2月份焦炭需求将好于去年4季度。

补库存需求仍在

去年四季度，随着经济活动趋弱，各大钢企纷纷进行去库存化，全国钢材库存明显减少，但去年12月份以来，补库存活动逐渐增加，据我的钢铁网1月29日的调查显示，本周全国主要城市热轧库存为430万吨，较上周增加20.8万吨，较上月增加26.54万吨，这也是连续第五周库存增加，但仍较去年同期减少45.46万吨。库存不断增加，表明企业对后市有所看好，同时较低的库存也为后期继续增加库存提供了空间。事实上，钢企补库存除了成本降低、生产有利可图外，也与我国去年12月份以来经济活动有所回升有关。2012年1月份汇丰PMI初值为48.8%，为过去3个月以来的新高，中国采购联合会公布的2011年12月PMI为50.3%，环比上升1.3个百分点，反映出我国经济发展处在平稳较快增长区间，钢材及焦炭的需求也在逐步恢复。

继续上行投鼠忌器

刚刚交割的连焦前期主力合约1201交割价1835元/吨，较唐山地区同等焦炭到厂价大幅折价200元/吨，其主要原因仍在于市场结构问题。在市场结构没有完善之前，交割价较大幅度低于现货价将是焦炭期货市场的常态。而近期焦炭期价在连续反弹之后，目前已经处于溢价状态，继续上行难免投鼠忌器。另一方面，焦炭下游需求虽有改观，但基础仍不牢固，现货缺乏大幅上涨的基础，这可从与固定资产投资密切相关的电力消费上看出。据中电联的最新预测，2012年用电量仍将保持较快增长，但增速将比2011年放缓2个百分点，回落至9%左右。电力消费增速与焦炭消费增速有着较为密切的关系，从这方面讲，焦炭缺乏大幅上行的基础。

从技术角度看，连焦处于反弹五浪中的第4浪，在资金作用下后市或仍将上行，但空间十分有限，而回调风险却在不断加大。