PMI超预期

市场仍不买账

经济数据利好之下股指不涨反跌

政策面仍为主导但前景出现分歧

市场资金紧张，央行近期“降准”可能性加大。目前市场正在修正节前“红包”行情，但上行基础仍在。

随着央行外汇资产的连续下降和逆回购的陆续到期，市场对于“降准”的利好预期继续升温，期指经历了修正行情之后仍有望走高。

中国经济趋稳

周三公布的1月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.5%，环比回升0.2个百分点。此前市场普遍预期1月PMI低于荣枯线，但实际情况要好于预期。PMI数据连续两个月小幅回升，表明中国经济逐步趋稳。

从分项指标看，新订单指数、生产指数、原材料库存指数上升，反映工业企业生产准备状况有所恢复；新出口订单指数回落，则反映外需仍在萎缩，外围经济仍没有实质性的复苏。

从行业角度看，生产指数高于50%的主要是轻工业如烟草制品业、饮料制造业、农副食品加工及食品制造业等，而重工业如金属制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业指数仍在50%以下。不过，行业指数的失衡只是暂时的，随着春节假期的结束，各行业将会陆续开工生产，生产指数将会陆续回升到50%以上。

流动性偏紧

“降准”可能性加大

对中国股市影响更大的是流动性因素。造成近期国内流动性偏紧的主要原因是外汇资产的连续减少和央行逆回购的到期。

央行发布的“货币当局资产负债表”显示，去年12月末外汇资产余额232388.73亿元，环比下降310.6亿元，连续第3个月出现月度负增长，且降幅远超之前两个月下降幅度之和。外汇占款的连续降低，造成国内基础货币供给的减少。

此外，央行在春节前实施了4000多亿元的逆回购，代替“降准”来补充春节期间的流动性，本周逆回购陆续到期，投放市场的这部分资金将被抽走，使得短期内市场资金再次紧张。如果1月份外汇占款情况没有明显改善，央行近期很有可能再次下调存准率。

周三PMI数据的利好并没有引发相应的上涨行情，相反沪深300指数冲高回落，但近期的回调只是对节前“红包”行情的修正，且期指市场量能依然充足，持仓量仍处高位，未来上行的基础仍在。