节后期指先抑后扬，券商系资金从容退守，投机资金入场活跃

多空以退为进悄然布局 期指主力提前两周移仓

春节过后首周，期指总持仓稳步回升，节前离场的资金逐步返场，和春节前市场进二退一的节奏如出一辙，期指延续节前曲折震荡上行的格局，多头资金有序返场但并不激进，节前期指历史最高纪录的成交和持仓量的突破也为本轮反弹奠定了量能基础。

本周期指主力开始提前移仓换月，多空资金都没有大幅加码迹象，尤其是在下跌过程中，始终没有看到空方主力积极参与的身影，总体资金量也没有出现大的变化。分析师表示，这或许预示着期指主力对3月行情充满期待，目前多空都是在悄然布局。昨日，期指四合约与沪深300现货指数均呈强势反弹态势。

节后期指走势先抑后扬

节后期指四个交易日呈现先抑后扬的格局，中证期货研究部副经理刘宾分析说，虽然春节长假前市场维持了震荡偏强的走势，而且假期间国际市场整体也表现偏强，但节后国内市场却出现连续三天的回调整理，周三一度跌破10日均线支撑，不过周四期指强力拉升部分收复了调整幅度，显示整体反弹格局没有结束。

华安期货分析师苏晓东表示，春节下调存准的预期落空和获利回吐因素叠加，本周期指展开短暂回调，但流动性预期改善，市场做多信心犹存，市场蓄势后再度上攻。周一期指低开后逐级震荡下挫，春节期间下调存准的预期落空令多头信心受挫，期指主力合约全天下跌45.2点，周二期指放缓了调整节奏，但周三期指再度步入调整，主力合约下跌36.2点，调整状态仍在持续。周四期指早盘强势震荡，至收盘，主力合约全天大涨48.2点。

多空均谨慎移仓换月提前

本周期指主力开始移仓换月，但多空资金都没有大幅加码迹象，尤其是在本周下跌过程中，始终没有看到空方主力积极参与的身影。截至周四收盘，前20大主力对1202合约小幅增持多单152手至25763手，增持空单374手至32436手，净空单6673手处于近期较低水平，多空双方均较为谨慎。

苏晓东提醒说，值得一提的是，主力移仓换月现象提前浮现，或预示着期指主力对3月行情充满期待，但总体的资金量并没有出现大的变化，多空都是在悄然布局。周四，虽然主力在有序移仓，但主力席位持仓变化不大，中证期货仅对1203合约持有713手空单，而国泰君安也没有在新主力1203合约上集中布局，显示主力对中期市场或并不悲观。

刘宾也表示，长假后资金呈现缓慢流入的局面，期指四合约总持仓从5万手逐步回升到5.3万手，但主力合约1202提前移仓迹象明显，进入2月首个交易日近月合约持仓就超过1万手，显示多空双方在主力合约上并不恋战。

不过从主力资金动向看，节后券商系资金总体表现谨慎，开市后首个交易日以中证为首的主力空头均大幅减仓，而之后的几个交易日也没有明显回补，券商系资金总体并不悲观，投机资金则较为活跃，这些投机资金的“光芒“一度掩盖了券商资金，显示了这两部分资金的较大分歧，而且风格转变很快，在周三投机空头占优，但周四则投机多单占优。

期指升水收敛紧随现货

本周期现升水较节前有明显收敛，但在期指调整过程中依然维持正溢价，基差走势相对乐观，期指并未主动带头调整。苏晓东表示，全周期现价差都处于相对稳定的状态中，没有随着价格的涨跌而变化，这说明期指基本处于跟随现货的状态，没有追涨杀跌情绪出现。而多方也一直维护着一定程度的正价差，在调整过程中也没有过于悲观，周四反弹过程中也没有扩大升水，而期指主力对市场乐观而略显谨慎的态度或有利于反弹行情的延续。

刘宾表示，节后的调整走势使期现维持了较好的同步性，没有出现节前升水扩大的局面，据统计，本周的基差在1-11.7之间，基本没有期现套利机会；不过由于节后主力有提前移仓的迹象，而且略微呈现出近弱远强的格局，1202和1203合约的价差最大为25.9点，最小为10.8点，存在一定的套利机会，最大价差出现在周二。