年前受到欧美消息面向好的推动，基本金属价格连续多周上扬，沪铝也跟随大势，自15800元/吨的低位一路攀升至16450元/吨上方。然而新年伊始，沪铝在周一早盘高开后，逐渐趋于弱势调整，而且，本周外盘的表现也一改此前的强劲走势，自2310美元/吨的高点迅速回落，转为偏弱振荡。我们认为，当前宏观面变数犹存，铝供需面尚未明显向好，铝价难以稳健走强。

宏观层面存在不确定性。一方面，近日美元跌势暂缓，存在一定的反弹需求，而且美联储宣布延长超低基准利率的期限对美元的打压作用也在逐渐消退。10年期美债收益率在美联储发布消息之后瞬时下跌，显示出在避险情绪推动下，美元作为安全性资产依然受到市场的追捧。此外，前期美元大跌时，日元进一步升值。1月30日，日本方面称，或将采取“适当”的应对举措，这也重燃了市场对日本再度干预汇市的预期。若美元强势回归，包括铝在内的整个金属板块都将承压。

另一方面，尽管刚刚结束的欧盟峰会就救助基金和预算规定基本达成一致，但要实现财政紧缩与经济增长并行的目标依然困难重重。希腊债务问题被拖入了2月份，3、4月份欧元区其它国家的债务也将集中到期，这些因素都给基金属的走势增添了变数。

铝的基本面依然偏于悲观，高库存、低需求格局未改，供应量更是稳中有升。目前国内现货库存量继续上升，节后到库量较大，上海、无锡、杭州、南海四地的库存已接近50万吨，上海期货交易所的库存也维持走高状态。与此同时，尽管LME铝注销仓单比攀升至20%的罕见高位，然而总库存量并未出现明显下滑，反而一路猛增，目前已到达500万吨的记录高位。全球32个LME铝仓库没有出现显著的彼消此长的变化，各地库存周度环比基本持平，注销仓单数较大的荷兰弗利辛恩港与美国底特律仓库的库存量均未有明显下降，显示出这些注销的仓单并未进入实际的现货市场，也没有发生仓库间的转移，也即是说当前全球的铝需求并未有实质性的好转。这种状况的发生不排除某些机构操纵仓单，制造需求回暖假象，以抬高价格的可能。

现阶段铝的下游消费需求恢复缓慢。根据我们年前了解到的情况，下游订单并不理想，铝加工企业年后的全面开工时间将延后。目前现货市场成交也极为有限，长江现货铝价对主力合约价格持续高贴水，市场对后市看空情绪较浓。

铝供应上表现为稳中有升。尽管近期海外铝厂减产消息不断，美国、挪威、俄罗斯等国铝生产商已削减了约130万吨的产能，但这相对于全球5500万吨的总产能，数量并不大。此外，受前期铝价走强以及原材料成本降低的影响，国内铝厂减产信号依然不强。自去年12月至今，国内已投产近90万吨新增电解铝产能，今年来自新疆等地的新增产能也将对市场构成威胁。不过，在原铝进口方面，前期的套利窗口已于1月中旬关闭，预计2、3月份原铝进口量对国内供应面不会有显著影响。

唯一能够对铝价形成支撑的是3月份铝材生产旺季的到来，本月铝锭的消费也将受此提振。铝材上半年的旺季一般在3月份启动，铝价会表现出提前上涨的规律。另外，最新公布的1月份中国制造业官方和汇丰PMI均表现为环比上升，且新订单指数也在回升，意味着有色金属的需求或在复苏中。

总的来说，外盘行情依然引领沪铝走势，受制于供需面的悲观情绪，铝价上行阻力较大，下方虽然受到消费回暖预期的支撑，但是支撑力度需视下周下游开工情况而定。