上周上证指数顽强收复多项关键点位，指数反弹高度是否能看高一线呢？我们认为，对指数反弹高度尚不可过于乐观，短线来看，若“降准”未兑现需警惕指数回调风险。

上证指数目前面临四线交汇的“生死关头”：一是3067—2826—2534点连线所形成的下降趋势线；二是2225—2325点平台上沿；三是998—1664点趋势线；四是60日均线。上述四个技术点位均是筹码和心理的巨大分水岭，这决定了指数的反弹不可能一帆风顺。

近期指数反弹的基础是流动性阶段性宽松以及经济数据平稳和“两会”前的平稳情绪。

流动性阶段宽松主要是一季度信贷投放力度加大和“降准”预期。央行1月17、19日在公开市场逆回购3530亿元到期，这必将加大银行资金压力。缓解资金压力的方法主要有两种途径：一是在公开市场展开滚动操作，将到期资金向后平移；二是通过“降准”对冲。不过截至目前，尚未见到央行逆回购公告。财政部部长在《求是》杂志撰文指出，继续实施积极的财政政策既有必要也有可能，这使得第二条路——“降准”的期望升温。但截至本文发稿，“降准”消息并未出炉。此外，目前央行“降准”更具有被动性意味。因此，“降准”短期或能提振市场，但既无法改变整个市场的流动性状况，又可能最终沦为利好出尽的信号。

1月份PMI小幅回升，继续在50荣枯线上方运行。但剔除春节消费因素，经济回升势头并不强劲。事实上，从综合因素考虑，目前国内经济尚未到达需求触底的时点。因此，股市尽管领先实体经济运行，却缺乏转向的必然逻辑。

此外，今年中央一号文件支持农业科技创新发展，汇金公司原则上同意今年对其持股的大型银行分红比例再下降5个百分点，对农业板块、金融板块提振作用明显。尤其是金融板块走势强劲并对指数形成较大的拉动作用。但以上因素均不能形成中长期利好因素。

本周有8只新股即将上网发行，融资规模约90亿元，与前期相比扩容压力不减。515家公司排队等待IPO，更决定了在整体流动性尚未转向的大环境之下，股市不可能走出波澜壮阔的行情。

整体而言，我们认为指数中长线尚未转向。2月的整体环境多空交织，宜以平台振荡思路对待。目前指数面临“生死一线”，需警惕短线回调风险。