报告要点：

春节后沪铜冲高受阻，本周自四个月高位出现回调；欧美铜价先抑后扬，周内与中国市场联动回调，周五出现较大幅度反弹。

近期欧美宏观数据相对较好，美国就业数据继续好转，欧美经济景气指标亦保持回暖势头；但欧洲债务问题未有缓解迹象，市场潜在利空压力犹存。

近一个月来，市场对欧洲债务问题等利空因素敏感程度明显下降，同时更多关注欧美宏观数据回暖的利多支持，多头人气逐步修复；但另一方面，欧洲债务问题未有缓解迹象，库存难以对铜价形成实质性支撑，美元走势使包括铜在内的大宗商品价格走势存在较大变数。综合考虑，我们认为目前铜价向上突破行情的持续性尚可期待，但对欧洲债务问题等再度诱发系统性风险的可能性保持警惕。

一、行情回顾

春节后第一周，沪铜自四个月高位回调，受国内假日期间外盘同价走高提振，节后第一个交易日沪铜高开后一度冲高，沪铜指数（文华行情软件提供）创出61443点的四个月高位，周内震荡下探并回吐涨幅，一周累计较节前收低830点至59818点。

本周欧美铜价先抑后扬，前四个交易日与中国市场联动回调，周五出现较大幅度反弹并收复周内跌幅，LME三个月期铜电子盘交易周内最低至8280美元，周五涨幅超过3%，一周累计收高26美元至8596美元/吨。

二、周内影响铜价走势主要因素分析

（一）宏观环境

近期欧美特别是美国宏观经济数据表现相对较好，美国劳工部周五公布的月度就业报告显示，1月份美国非农就业人口增加24.3万人，远好于市场预期的增加15万人，当月失业率由去年12月的8.5%下降至8.3%，亦优于市场预期的8.5%，分项数据中私人部门就业增加25.7万人，其中制造业就业增加5万人，创出1年以来最大单月增加人数。除就业市场外，欧美经济景气指标表现也相对较好，调查机构Markit公布数据称，1月份欧元区制造业采购经理人（PMI）由去年12月份的46.9会升值48.8，尽管仍低于枯荣分水岭50，但连续两个月呈回升势头，各主要成员国中，德国制造业PMI四个月来首次升至50之上为51.0，去年12月份为48.4；美国供应管理学会（ISM）公布数据显示，1月份美国制造业采购经理人指数（PMI）由去年12月份的53.1上升至54.1，创六个月以来最高，数据表明美国制造业正巩固扩张趋势；另欧美消费者信心指数等经济景气指标也继续回升。

欧洲债务问题仍未有缓解迹象，继标普下调法国主权债务评级后，上周五惠誉再度下调意大利、西班牙等五国主权债务评级，此次未对法国进行评级使其仍维持AAA评级，欧洲债务问题不断升级仍是再度诱发市场系统性风险的最大潜在危机。

（二）美元走势

本周美元价格重心仍延续下跌走势，不过下滑趋势有所放缓，周内美元指数交投区间78.623——79.571点，一周累计上涨0.103点至78.938点。目前来看，欧洲债务问题仍是支持美元走强的主要支撑因素，但近期市场对欧洲债务问题的敏感度明显下降，美元借机走弱，后期美元走势存在较大变数。

（三）交易所库存

近几个月国内外精炼铜库存增减分化较为明显，LME库存大幅减少，而上海期货交易所库存持续增加，本周这种分化趋势进一步加剧。数据显示，本周LME精炼铜库存累计减少9325吨至326100吨，而上海交易所库存则大幅增加48246吨至179891吨。我们认为这种现象主要因去年第四季度以来中国精炼铜进口量增加所致，同时是铜价外强内弱的主要因素之一。

三、行情总结与展望

从近一个月市场表现来看，铜价出现较强的反弹势头，欧美铜价一度向上突破四个月高位，沪铜最高亦触及四个月高位，市场对欧洲债务问题等利空因素敏感程度明显下降，同时更多关注欧美宏观数据回暖的利多支持，多头人气逐步修复；但另一方面，欧洲债务问题未有缓解迹象，再度诱发系统性风险的可能性依然存在，LME精炼铜库存减少同时国内库存持续攀升，库存总量未能得到有效消化，难以对铜价形成实质性支撑，另美元走势使包括铜在内的大宗商品价格走势存在较大变数。综合考虑，我们认为目前铜价向上突破行情的持续性尚可期待，但对欧洲债务问题等再度诱发系统性风险的可能性保持警惕。