近期铜价表现强劲，LME铜价在测试8300美元支撑有效后转而上行。总体看来，LME库存的变化在短期依然利多，中国消费将出现改善，短期铜价存在进一步上行的空间，有望逐渐收复前期失地。

近期铜价表现强劲，LME铜价在测试8300美元支撑有效后转而上行，一日之内收回前期失地。短期来看，宏观改善带来投资者情绪的改善，基本面对价格的支撑仍在，铜价仍具有上行空间。

美国数据强劲改善投资者情绪

近期全球宏观经济数据密集公布。一方面，各国制造业数据出现明显好转。中美欧制造业采购经理人指数均出现不同程度的改善。其中美国表现尤为强劲。美国1月份制造业采购经理人指数上升至去年6月份以来最高水平。在制造业采购经理人指数改善的同时，新订单指数表现好于其他部分。这改善了投资者对于后期美国制造业情况的预期。另一方面，长期困扰市场的美国失业问题出现改善的迹象。美国1月非农就业岗位增加24.3万个，明显高于预期的增加15万个。同时，美国1月失业率为8.3%，达到2009年2月份以来最低水平。就业数据的改善或将带来后期美国个人收入的增长，从而为美国个人消费提供更多的动力，从而有助于缓解投资者对于美国以及全球经济增长放缓的担忧。对于有色金属市场来说，这意味着投资者情绪的改善，同时制造业数据的好转也将带动后期包括铜在内的有色金属的消费。

LME库存变化显示后期利多

在此轮铜价上涨的过程中，中国进口预期以及LME库存的下滑功不可没。短期来看，LME库存下滑的趋势依然没有改变，而且注销仓单占库存的比例上升至28%的高位。高额的注销仓单占比让投资者预期后期库存仍将下滑，并将这种下滑的原因归结为中国消费带来的进口需求。

然而，笔者以为高额注销仓单占比不能单纯地归结为中国因素。首先，当前国内外比价已经下滑至7.1，贸易商进口亏损幅度加大，贸易商大幅进口的积极性将出现下滑。其次，当前LME铜注销仓单的增长和库存的下滑主要发生在北美洲。而亚洲库存仓库的库存虽然明显下降，但依然保持在2.5万吨以上。再次，当前注销仓单占比明显偏高。在2009年国内大量进口时，注销仓单占库存的比例也都维持在20%以下。高额的注销仓单占比意味着市场存在两种可能。一是美国消费出现明显改善，从而大量的企业补库与可能存在的中国进口因素推动库存的下降。二是市场部分参与者出于某种目的而进行库存的移仓操作。无论是其中的哪个猜测，这对铜市场都意味着利多。

中国消费虽改善但仍需观察

进入元旦之后，国内下游消费情况明显转弱。1月份国内铜杆行业开工率下滑至61.52%，环比下滑超过15%。元宵节过后，下游加工企业将陆续开工，这也从企业的订单中得到体现。大部分企业均表示订单将出现增长，但是部分企业表示2012年的情况可能弱于去年。这意味着对于国内消费来说，增长为大势所趋，然而实际水平依然需要进一步观察。因此，对于中国2012年的消费不能过于乐观。

前期大量的铜进口导致国内供应明显增加。2012年2月3日，上海期货交易所铜库存增加48246吨，增幅为36%。库存的上升意味着国内后期供应压力加大。这在当前国内外比价以及现货升贴水中已经有所表现。如果后期中国实际消费情况弱于预期，这将给市场带来较大压力。

全球制造业情况的好转以及美国就业改善在推动投资者情绪改善的同时，也将带来铜消费的增长。同时，LME库存的变化在短期依然利多，中国消费将出现改善，总体上来看，短期铜市依然偏多，价格存在进一步上行的空间，有望逐渐收复失地。LME铜价将继续测试8650—8700美元阻力，如果突破，下一阻力位在9000美元。而国内沪铜的表现将偏弱。