春节后，沪锌并未复制外盘单边上涨走势， 主力1204合约一直在16000一线盘整。沪锌踌躇不前的主要原因是，希腊债务危机仍未根治和国内流动性改善有限。目前，美国经济数据向好，美联储频频暗示继续宽松，欧洲债务危机有望通过长期再融资操作得到化解，加上我国流动性有望改善，锌价有继续上行的空间。

希腊债务问题或柳暗花明

希腊债务谈判一波三折，虽然希腊各政党仍未达成共识，不过从目前形势来看，为了整个欧元区的稳定及经济发展，“三驾马车”、债权人及希腊政府有望相互妥协，最终达成共识，避免违约。针对2月份意大利、西班牙即将迎来的偿债高峰，欧洲央行早已在去年通过长期再融资操作（LTRO）向欧洲银行业释放高达4891亿欧元的流动性。此外，欧洲央行2月底的LTRO料进一步释放3250亿欧元，LIRO操作正通过商业银行的无风险套利活动购进区内高收益国债。若希腊如期避免违约，则此模式将继续发挥作用，并减缓意大利、西班牙两国的债务冲击。可以看出，欧洲央行正提高通胀容忍度来换取金融市场平稳和保经济增长。欧债危机正如特技演员走钢丝一样，在险象环生中化险为夷，这无疑对商品市场是一利好。

美国经济持续向好

近期最能说服美国经济现状的指标有：上周公布的超预期非农就业报告、去年第四季度GDP增长。1月份失业率进一步下滑至8.3%，录得2009年2月以来的最低水平，初请失业金人数也连续10周处于40万人以下。根据历史数据拟合，在周初请失业金人数连续处于40万以下时，失业率将呈趋势性回落。菲利普斯曲线表明失业率的下降将明显有助于GDP的增长。2011年美国第四季度经济按年率计算增长2.8%，为近一年半来最快单季增长，私人投资贡献度约接近84%，企业在设备和软件上的支出亦保持快速增长。从美国近期房产、消费者信心指数及PMI等经济数据看，企业投资在今年年初可能还有更好表现。同时，美联储频频暗示量化宽松在一定程度上压制美元，并间接有助于缓解欧债紧张局势，削弱欧债失控对全球的冲击，从根本上对金属产生支撑。

一季度流动性将改善

连续两个月官方PMI的回暖并非国内经济形势好转的征兆。在国内稳健政策下，以房地产调控持为代表的固定资产投资增速放缓和出口形势的日益恶化将继续拖累经济增长，国内经济下滑趋势仍在延续。1月份CPI因节日效应并未回落，但随着主要影响因素逐渐消退，后期通胀回落趋势不改，通胀水平回落将令政策面有更多操作空间。尽管受到元旦和春节长假影响，1月份银行信贷投放依然迅猛，估计有8000亿元左右。从中我们可以看出，为避免经济硬着陆，我国财政政策及货币政策有望进一步微调，一季度流动性或进步改善，不排除存款准备金率再次或多次下调。

下游企业开始新一轮补库

虽然2012年年初国内房地产、汽车、家电、交通运输等锌下游市场消费可能延续前期放缓态势，但为保持经济稳定增长，我国的财政政策和货币政策的微调有望陆续展开，从而间接地促进锌下游消费。同样伴随下游企业陆续开工，镀锌企业开工率将逐步提高，在锌价处于底部盘整之际，企业将开始新一轮补库，对锌价料有部分支撑。

综合来看，在欧债风险可能缓解之际，随国内一季度流动性进步改善，美国经济的复苏，锌价上方仍有一定空间。前期多单继续持有，未建仓者可考虑回调至16000元一线低位建仓，短期目标16500—17000元，中期目标17500—18000元。