现货市场平淡，国内库存增长明显，对铜价持续上涨形成压力

伦铜1月上旬突破盘整区后维持涨势，进入2月份，欧债危机忧虑重燃，铜价受投资者情绪影响波动加剧，单边上涨行情中断。而沪铜受下游未完全复工、消费旺季还未到来影响，走势相对疲弱。

市场焦点转向欧洲

进入2月，市场焦点转向欧洲。希腊必须通过新的紧缩举措和一系列经济调查，才能获得1300亿欧元的救助贷款。9日，希腊政治领导人就紧缩措施达成协议，提振了市场对于希腊避免违约的信心，铜价上涨至8760美元。希腊问题的解决进程影响欧元、美元及铜价走势，若希腊能够顺利获得援助资金，那么上周五铜价的下跌可看做是获利回吐。反之，这或将是铜价下跌的序幕。除希腊债务问题外，欧洲将在2月底、3月初陆续迎来债务到期高峰，这也将成为市场信心的一大考验。

消费淡季，下游未完全开工

受假期因素和消费淡季影响，今年以来，下游铜材生产企业开工率回落明显。1月铜杆线企业平均开工率月环比下降12.3%，铜管企业平均开工率更是下降14.8%,降至2009年以来的最低水平。

后期影响加工材企业铜使用量的因素主要有两点：一是许多加工材企业表示,13日以后工人到岗率才能恢复正常，企业才可实现全面开工。二是随着工厂复工及消费旺季的即将到来，订单量将有所回暖，订单增幅大小甚为关键。目前，因空调生产企业已经拥有一定的渠道库存，又缺乏政策支援，空调行业需要经历一个去库存过程，对铜管的备库需求不如往年旺盛。铜杆线企业也表示，订单回暖但增幅有限，且前期价格的持续上涨并没能被完全接受，铜价走势的不明朗使得企业大量补库意愿低。

库存压力大，内外比价低迷

LME铜库存自2011年6月的高位至今下降约16.5万吨，而SHFE库存则上升，加上中国12月强劲的进口数据，市场人士认为，因中国市场补库需求强烈，LME铜库存转移至SHFE。然而，SHFE铜库存的显著增长是从2011年12月初才开始的，春节后较节前增长4.82万吨，上周五该库存增长至19.82万吨，这表明一方面，LME库存转移至中国，目前来看，仅是库存转移，还没有被消耗。另一方面，SHFE库存增量反映出目前国内现货消费疲弱。这些都不利于铜价上涨。由于国内现货消费疲弱，沪铜不愿跟涨伦铜，沪伦铜比价低迷，进口套利窗口始终关闭。

2月底、3月初，随着债务集中到期，市场将面临较大考验。现货市场平淡，以及国内库存增长明显，对铜价的持续上涨形成压力。若希腊问题能够得到妥善解决，市场信心转好将支撑铜价向上挑战9000/9300美元阻力，否则，铜价下行风险将增加。随着下游开工率的恢复，沪铜主力合约1205将在60000—63000区间内波动，关注消费恢复情况。