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陈贝尔：库存明显增加警惕棉花回落风险

限时不限量的国家收储终于引燃了郑棉的多头行情，2011年12月中下旬，郑州棉花期货指数价格开始突破20500点的平台稳步上涨，但棉花是否有持续攀升至23000平台的动能，这一点还是让人怀疑。尽管收储至2012年3月底才结束，但其带来的支撑效应或提前结束，棉价回落风险值得警惕。

其一，目前交储速度有所减弱，日收储成交率创出收储有成交以来的新低，新疆库出现流拍。这有两种可能性，一方面可能表明棉花收储高峰应已经过去；另一方面，也不排除棉农见行情启动，开始出现惜售心理的可能性。

其二，现货市场相对期货市场仍显疲弱，下游回暖并不明显。郑州期货价格已启动多时，但现货价格鲜有波动，棉花收购价格折合皮棉估算成本19000元/吨附近不到，这个价格也仅是2011年的年度低点左右。近日现货价格虽略有回升，但交易不甚活跃。2011年12月我国纺织品服装出口额217.44亿美元，同比增长9.2%，增速较上年同期放缓9.4%。其中，纺织品出口增速放缓6%，服装出口增速放缓11.5%。

其三，销售方面也未出现明显好转，成本却一再提高。2012年1月，PMI分项指数显示，纺织业新订单指数位于40%以下，但原材料购进价格指数在上升。收储支撑正随着收储结束日期的到来而逐步消退，支撑的高度也是容易见顶的。因此，对后市的乐观，如果没有下游需求的拉动配合，恐怕是站不住脚的。

其四，技术上，我们看到棉花上涨趋势仍未改变，主要指标依然利好。自从突破20500元之后走势强劲，在21000元平台也无需多整理即迈向22000元。但22000平台恐怕将面临压力，期现价差接近3000点，也或将招致更多卖保盘参与，使行情承压。

另外，美国农业部近期发布关于棉花供需数据也给多头敲响了警钟。2月9日的2月供需报告显示，期初库存上调35.8万吨，主要因为印度棉花咨询委员会将印度2009/2010年度和2010/2011年度产量提高，全球产量上调11万吨，主要因为巴基斯坦新棉上市量增加。美国农业部同时也下调了消费量6.2万吨。期末库存调整为1323.2万吨，上调52.7万吨，库存消费比则大大超过了前两个年度达到55%。

2月初下发的2012年中央一号文件中，明确健全粮棉油糖等农产品储备制度，对国内农产品形成一定利好。虽然现在离3月31日收储结束还有一段时间，但我们也需有政策支撑逐渐衰退的心理准备。虽然棉花仍处上行通道，但在22000元平台之上多头或许需要更加谨慎对待。

责任编辑：翁建平

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