上半年PX新产能会集中投放

上半年国内将投产的PX装置有两套，即一季度投产的福建腾龙石化的160万吨装置和二季度投产的中石化四川彭州的60万吨装置。而从国外来看，今年只有葡萄牙和阿尔及利亚的两套合起来不到40万吨的新增产能，投产时间点也集中在二季度。实际上，今年大部分PX新增产能在上半年开出。目前亚洲地区PX报价再度突破1600美元，但笔者认为PX价格继续上行的空间在逐渐收敛，在产能投放预期的冲击下，不排除出现一波调整行情。刨去突发事件的影响， 笔者对于上半年特别是一季度的PX价格并不乐观。PX价格下行导致的成本支撑松动可能使PTA存在再度下行的空间。

PTA上半年新增装置相对有限

反观PTA装置，一季度只有BP珠海一套30万吨的新装置开出，二季度绍兴远东石化和嘉兴石化会有两套合计约300万吨的新装置开出，按照生产1吨PTA需要0.655吨PX来计算的话，以上新装置将需要217万吨左右的PX。对比上半年接近250万吨的PX增量， PX—PTA环节还是可以达到平衡略宽松的状态。

笔者认为，这一轮PTA价格的上涨更像是对PX价格快速上行的一种被动呼应。以目前PX价格折算，PTA现货商包括工厂基本处于亏损或是成本线的边缘。面对强势PX持续挤压PTA的生产利润，PTA工厂的抵触情绪也愈发明显。据行业消息，绍兴远东石化原计划3月投产的150万吨PTA装置因PX价格的高企将推迟至五六月开车。加之新装置的开出还需要一段时间磨合调试，PTA工厂对于PX的备货需求可能并没有预期中的那么强劲。

聚酯产能投产变数较大

从下游聚酯行业来看，根据预估，今年聚酯产能增量在700多万吨，具体的投产时间未定。由于聚酯装置投产时间相对PTA更灵活，因此新装置投产的变数较大。笔者以中间数来计算，上半年350万吨的聚酯产能增量，按照生产1吨聚酯需要0.86吨PTA来计算，大概需要300万吨的PTA。上半年聚酯的产能增量基本可以消化PTA新装置的投放量。只有随着下半年700多万吨PTA新装置的集中投产，PTA供需失衡的压力才会越来越大。

总结

通过对上半年产业链各环节产能增量的梳理，笔者认为，上半年PTA产业链各环节的增量还是可以达到供需相对平衡的状态。面对这样的一个产业链格局，我们大致可以确定的是，PTA继续大幅强势冲高的可能性较小。目前的上行更可以理解为由于PX成本推动导致的PTA价格修复过程。随着PX价格上行压力渐显，笔者认为，做空PTA的时机也在逐渐成熟。短期建议关注9200一线多空双方的争夺，同时寻找滞涨后逢高沽空的机会，注意把握操作节奏。