上周沪胶在29000点以上遭遇了较大阻力，日内多次上冲未果。但笔者认为，沪胶本轮反弹并未结束，短期内反弹动力仍存。

供需短暂失衡

目前泰国天胶进入低产期，再次开割要等到5月份，这也是沪胶5月合约走势较强的原因之一。但由于国内今年春节较早，目前许多轮胎厂家及橡胶制品加工企业已复工，国内天胶需求很可能在这一个月内迅速增加。同时，由于2011年轮胎企业盈利状况不佳，节后开工第一个月很可能维持较高的开工率，以冲击业绩。这将对天胶市场形成一定的刚性需求。

由于国内天胶需求增加而国外低产，短期内天胶供需失衡的预期加大。最新数据显示，今年1月份我国进口天然橡胶14万吨，虽然环比下降了33%，但由于2011年春节在2月，1月份仍处于正常生产月，今年1月叠加了春节因素后，仅比去年同期进口量下降6%。这表明天胶库存压力虽然较大，但国内进口需求仍比较旺盛。

收储效果有待显现

泰国的天胶收储效果将逐步显现。1月24日，泰国内阁通过了天然橡胶收储议案，同意购买20万吨橡胶以支撑胶价。其中泰国政府将通过农业部下属的银行发放150亿泰铢（约合4.77亿美金）的无息贷款，加上此前泰国农业银行(601288,股吧)提供的20亿泰铢的贷款，收储规模达到170亿铢。虽然此次的泰国天胶收储不能与2008年收储时的宏观环境及胶价相比，但是收储时点与上次颇为相似——均在产胶淡季，这将大大强化收储效果。从近期泰国烟片胶及胶水的现货走势来看，明显受到了收储的影响，价格出现较为强势的反弹，出口烟片胶上涨了9%，已经站稳4000美元/吨；乳胶价格上涨12%左右。由于收储是分阶段进行的，后续的收储效果有待进一步显现。

资金表现较为积极

从近一周沪胶的成交情况来看，较前期有了明显增长。2月6日到10日，1205合约成交量为503.8万手，持仓量为29.2万手。虽然周初出现较为显著的回调，但主力资金减仓意愿不强，一周内前20位主力多单总增仓量21435手，主力多单净增加9998手，表明资金做多意愿仍然未减。

现货成交同样强势。根据中橡网统计数据，最近一周中橡网三个交易厅现货成交3440.6吨，折合干胶3212吨，比前一周增加了16.8%。交割品种全乳胶成交价格也从27300元/吨，上涨到28800元/吨，涨幅达到5.5%。节后现货市场迅速回暖，资金积极介入，对期货市场形成了较为有力的支撑。

综上所述，沪胶回调属于反弹中正常的获利回吐，尤其在面临关键点位时。笔者认为，沪胶反弹的基本面因素仍未改变，反弹形态保持良好，后期仍具反弹动力。回调后，沪胶很可能延续上涨走势，再次上冲29000—30000区间。从操作上来看，应关注回调后的多单介入机会。