从春节后PTA期价的表现来看，经历了一波快速“变脸”。多空之间的转换频率也非常频繁，在突破9000元整数关口后已达9150元一线。笔者认为，PTA“引而待发”，下行趋势难改。

PX增量迎来集中投放

上半年国内将有两套PX新增产能，分别是一季度福建腾龙石化的160万吨的装置和二季度中石化四川彭州60万吨装置。而从国外来看，今年只有葡萄牙和阿尔及利亚两套合起来不到40万吨的新增产能，投产时间点也都是集中在二季度左右。实际上，今年PX增量基本都集中在上半年开出。随着目前亚洲地区PX报价再度突破1600美元，笔者认为PX价格继续上行空间在逐渐收敛。伴随着产能投放预期的冲击，不排除出现一波调整行情。刨去突发事件的影响， 笔者对于上半年特别是一季度PX价格保持着并不乐观的态度。PX价格下行带来成本支撑的松动可能会使PTA有再度下行的空间。

PTA新增装置相对有限

反观PTA装置方面，一季度只有BP珠海一套30万吨的扩能，二季度绍兴远东石化和嘉兴石化会有两套合计约300万吨的新装置开出，按照生产一吨PTA需要0.655吨PX来计算的话，将需要217万吨左右的PX。对比上半年接近250万吨的PX增量， PX-PTA的传导环节还是可以达到平衡略宽松的状态。

笔者认为，这一轮PTA价格的上涨更像是对PX价格快速上行的一个被动呼应。以目前PX价格折算成PTA的生产成本来看，PTA现货商包括工厂基本都是处于亏损或是成本线的边缘。面对强势PX持续挤压PTA的生产利润，PTA工厂的抵触情绪也是愈发明显。行业消息，绍兴远东石化原计划3月投产的150万吨PTA装置因PX价格的高企将会推迟至5、6月开车。加之新装置的开出还需要一段时间的磨合调试，PTA工厂对于PX的备货需求可能并没有预期中的那么强劲。目前PTA期货成本推动型的行情缺乏坚实的基础。

聚酯增量变数较大

从下游聚酯行业来看，根据预估，今年聚酯增量大概是在700多万吨，具体投产时间未定，由于聚酯装置投产时间相对于PTA会比较灵活，新装置投产的变数较大。笔者以中间数来计算，上半年350万吨的聚酯增量，按照生产一吨聚酯需要0.86吨PTA来计算，大概需要300万吨的PTA。上半年聚酯的增量基本可以消化PTA新装置的投放量。只有随着下半年700多万吨PTA新装置的集中投产，PTA供需失衡的压力才会越来越大。

通过对于上半年产业链各环节增量的梳理，笔者认为，在新产能投资周期错位的催生下，上半年PTA产业链各环节增量还是可以达到供需相对平衡状态。面对这样的一个产业链格局，我们大致可以确定的是，PTA继续大幅强势冲高是一个小概率事件。目前上行更可以理解为由于PX成本推动导致的PTA价格的修复过程。随着PX价格上行压力渐显，笔者认为，做空PTA的时间也在逐渐成熟。短期建议关注9150元一线多空双方的争夺，同时寻找滞涨后逢高沽空的机会，注意把握操作节奏。