国债期货仿真交易联网测试昨日正式启动。虽然各方都表现出了很高的关注度，但从仿真交易首日的情况看，市场整体表现在预期之内。

市场总体表现较理性

国债期货仿真交易首日，三个合约全线上涨，TF1203、TF1206和TF1209合约价格分别上涨0.48%、0.81%和0.23%。当日，三个合约共成交52164手，总成交额510.76亿元，总持仓14745手。其中，TF1203合约成交最为活跃，为23645手；TF1206合约持仓最高，为6684手。昨日9时15分至10时30分，盘面波动相对较大，TF1203合约价格最高升至99.25元，最低下探到96.00元，10时30分之后波动率显著下降，最终报收于97.65元。

对于国债期货的合理定价，有关业内专家告诉期货日报记者，2011年记账式付息（二十一期）国债最具有参考依据，该债券剩余期限6.67年，发行规模为586.3亿元，票面利率为3.65%。昨日，该现券报价为101.57元，结合转换因子估算，国债期货的合理定价估值在98.00—98.10元。

“从到期收益率角度看，TF1203合约收盘价97.65元对应的到期收益率为3.84%（按5年期，3%收益率，每年2次付息的国债计算），最低价96.00元对应的到期收益率为4.22%，最高价99.25元对应的到期收益率为3.48%。”中证期货分析师魏周晖分析说，对比昨日交易所债券回购RC-007（代码131901）盘中大部分时间维持在年化收益率4%的位置看，国债期货仿真交易首日的走势较好地反映了目前市场的利率结构。

当日，TF1206合约较TF1203合约升水0.4元，TF1209合约较TF1206合约升水0.14元。“因为投资者对国债期货及国债现货的交收模式不熟悉，周一市场高估了三个合约之间的升水，存在跨期套利的机会。不过需要提醒投资者的是，跨期套利的前提是市场足够理性和成熟，这两个特性目前在仿真交易市场中并不具备。”魏周晖表示，随着国债期货仿真交易的运行和市场的不断成熟，其合约间的价差会逐步缩小。

更侧重于测试，参考性不强

“周一的行情对未来真实交易不具备参考意义，对于价格的波动幅度和成交情况不必太认真。”光大期货分析师张钦智说，毕竟是仿真交易首日，一是参与群体有效，参与者也是抱着“做一做、试一试、看一看”的心态;二是现阶段仿真交易主要是为了进一步检验合约规则，逐步完善相关业务流程。

不过，在仿真交易首日，就有一些投资者通过开盘卖空TF1203合约，短时间内牟取了“纸面暴利”。对此，市场人士认为，这对于国债期货的实际操作并不具有很强的参考性。

海通期货投资咨询部总经理陶金峰也认为，首日价格波动幅度总体正常，TF1203合约波动幅度相对较大。“但是，在今年国内物价总体处于振荡、货币政策整体保持稳定的情况下，未来国债期货仿真交易价格大幅波动的可能性较小。”

“从首日客户交易情况看，大家都比较理性，参与数量并不是很多，包括公司员工在内总的参与数不超过100个。”海通期货总经理助理杨坤沂说，目前的测试主要还是在内部范围的测试，对公司客户的开放会有一个循序渐进的过程。

“目前机构投资者对国债期货仿真交易（包括合约信息、开户信息等）都还比较了解。个人投资者这一块儿，了解还不是很多，很多投资者都是在我们的告知之后才知道可以进行国债期货仿真交易。”国泰君安期货广州营业部股指期货分析师陈振升表示，这需要期货公司等持续地进行投资者教育，包括国债期货的基础知识、交易模式、开户等。此外，由于目前的仿真交易还没有行情图，投资者暂时只能以行情报表的方式进行交易，没有日内分时图、K线图等作为参照，会限制投资者参与仿真交易的热度。

“其实不光投资者，全市场对国债期货都需要一个学习的过程。”东海期货研究所所长邱海翔介绍说，公司研究所在下午仿真交易结束后就举行了国债期货内部讨论会，主要交流国债期货定价问题，这对于期货分析师来说是一个全新的课题。