经历了1月份的强势拉涨，春节过后，沪铜陷入59500—61500元/吨的振荡区间。欧债形势对市场的指引似乎不再那么强效，铜价回归基本面。期铜似乎正在酝酿“充电”，预计在一季度末以及二季度，全球流动性宽松、中国铜需求增加，将成为铜价向多的主要推手。

流动性宽松仍需耐心等待

1月末美联储发表声明称，将保持0—0.25%的极低利率至2014年年底，美国将长期流动性宽松的基调已经成型。美联储强调有能力做得更多来降低失业率，且近期多位美联储官员表示，希望进一步的经济刺激措施执行，为市场留下了QE3的想象空间。若如多家国际金融机构预测，QE3释放时间窗口出现在3、4月份，无疑将继续推动大宗商品价格上行，尤其是已经展露翻多迹象的有色金属。

欧洲仍深陷债务危机，为拯救各问题国家，保证欧元区稳定，欧洲央行及各国已基本确定维持宽松货币政策。9日晚欧洲央行宣布，将基准利率维持在1.00%不变。而2月末将推出第二轮欧洲央行3年期LTRO，市场传闻称规模将高达1万亿欧元，届时市场流动性将继续增加。

中国存准率下调的预期从2012年元旦开始就一直在市场蔓延。央行也通过逆回购方式，变相实现了规模相当的流动性释放。受春节效应影响，中国1月CPI数据超预期上扬，短期存准率下调可能性下降，但保增长话题将贯穿2012年，同时市场预计2月份物价水平将出现大幅度回落，由此看来，国内货币环境宽松也只是时间问题。

流动性虽然一直是市场津津乐道的话题，但2012年真正宽松的时间窗口应该是3、4月份，目前市场仍需耐心等待。届时，金属铜价格将在流动性推动下再掀涨势。

库存转移，需求旺季或引共振

作为供给的直观指标，LME铜库存持续减少，2月12日降到两年半以来最低水平31.27万吨。从主要流出港口观察，美国和亚洲等港口注销仓单跳升明显，更点燃了市场对中、美两大经济体铜需求复苏的期待。

而国内市场，由于受春节效应以及年前融资铜的陆续到港影响，上期所铜库存持续大幅度增加。精炼铜似乎仅实现了空间上的转移，而并没有正式进入加工消费流程。从另一个侧面观察，全社会用电量数据在1月份出现了罕见的负增长，暗示工业经济增速趋缓已成事实。

现货市场，目前铜下游加工消费企业已经逐渐开工。从元宵节过后的现货动态来看，趋近交割，供方主动收窄贴水，企业采购有恢复迹象，下游较前期也增强了入市意愿，市场成交活跃。

3月份开始，铜下游将进入两个月的传统消费旺季，由此也将带动2月下旬铜加工消费企业的备库活动。据了解，多数铜冶炼加工企业对后市持积极态度，等待订单需求回暖。同时，伴随一季度的传统出口小高峰，国内市场的供应压力也将得到缓解。直观表现预计将在交割结束后未来一周得到体现，即上期所高位库存出现减少。国内外库存数据出现共振，将进一步强化市场关于中国需求的观点，届时将支撑铜价继续上行。

目前来看，市场虽面对突然翻多的铜价有些不知所措，但从流动性和中国需求上看，能够支撑铜价继续上行的因素正在逐渐积累。当前铜价在振荡整理区间积累量能，建议多单在2月下旬左右，风险释放结束寻机入场，二季度伦铜高点看至9200美元/吨，沪铜价格看至65000元/吨。