整个中国聚酯产业链的发展，就是从下游到上游的全球产能规模性转移与集中的历程。PTA与MEG作为聚酯产业链贸易流通最活跃的品种，不仅在企业生产中有着极高的关联度，同时也具有相同行业背景下占用同一资金市场的特点。

PTA作为产业链中上市交易的一个期货品种，有着最强的金融属性和市场敏感度。中国是聚酯生产的世界中心，但重要原料MEG却是整个产业环节中对外依存度最高的原料品种。MEG液态运输、储存的特点也造就了特殊的价格影响因素。经历过2008年PTA期货市场系统性风险的人士，应该对同时期MEG价格更大范围的波动记忆犹新。2012年，PTA计划新增产能超过50%，PTA期货市场自1109合约后长期处于稳定的远月贴水反向市场，对此，MEG将作何反应，历史比价关系是否会被颠覆，都需要投资者基于品种特性做出预判。

PTA期价波动与MEG走势关系

MEG有着不逊色于PTA的贸易融资功能，金融属性突出，国内曾经出现过专业的MEG远期电子盘交易市场。在整个聚酯生产环节，PTA与MEG保持着0.86：0.34的工艺投料比，但近年来，随着国内PTA装置产能的跨越式发展，PTA与MEG的供需格局发生了差异性的变化。截至2011年，三房巷海伦石化及逸盛集团数套新增PTA装置投产及扩容后，国内PTA产能达到2050万吨，实际进口依存度不到23%。MEG产能建设受到国内烯烃工业瓶颈限制，而中东MEG生产具有得天独厚的原料供应与成本优势。聚酯工业的迅速发展和需求增长使得国内MEG的进口依存度一直居高不下，自给率长期处于30%以下。供需格局的差异变化不仅改变了传统意义上两个品种的比价关系，也为现货市场参与者带来了强弱变化的基本面对冲可能性。

2011年是PTA产能大幅扩张的起点，但新产能释放基本集中于二季度以后，上半年PTA价格历史高位冲高及回落过程中，我们可以看到PTA与MEG价格保持着稳定的比价关系作同趋势运行，基差始终保持在1500—2000区间。在上半年PTA价格高位回落周期中，MEG显示出相对较好的抗跌性，而市场对于产能预期的判断也体现在基差的快速收敛中。2011年国内MEG新增产能仅有成都石化36万吨及通辽金煤20万吨煤制乙二醇项目，其中煤制乙二醇的市场接受程度还十分有限，同时，北方化学20万吨乙二醇项目关停，使得MEG的需求优势得到立即体现。

MEG与PTA华东内盘的现货价格比显示，两者的走势贴合度明显要好于PTA期货价格。2011年7月中旬中海油惠州PX事故性停产所引发的行情上涨周期表明，即便在上涨周期内，PTA期货价格的宽幅下探，对于MEG市场具有一定滞后性的价格打压，两个品种互相间的贸易资金抽离现象仍然是核心原因之一。数据显示，2011年这样的情况不仅出现在8月上旬，还不同程度地出现在11月初与11月底。流动性充裕的PTA期货市场对于基差的主动修正将会在未来的行情中不断出现。

跨品种期现风险对冲的可能性

截至2012年2月3日，PTA内外盘现货均价为9050元/吨和1195美元/吨，MEG内外盘现货均价为8410元/吨和1110美元/吨，PTA期货主力合约1205的结算价为9040元。PTA期货与MEG现货基差升水630点，基本回到2011年5月底的水平。比对两个年度的情况可以发现，宏观层面和行业基本面均面临PTA新增产能装置投产在即的状况。同时，去年5月，市场正在热议美国是否推出QE3，由于MEG对外依存度较高，美元的利空预期成为其上涨的动力之一。联想到1月底美联储维持“零利率”不变，以及上周美联储主席伯南克对于此项政策在国会听证会后的辩护，市场重燃对QE3的预期。当前美国经济政策对流动性的需求要高过对通胀的担忧，姗姗来迟的QE3是否作为美国经济复苏的强心剂而突然来临，我们不得而知。对于聚酯企业而言，PTA当前仍处于反向市场，聚酯下游的实际需求不明与未来PTA产能增加成为可见的系统性风险。MEG同样具备成熟的贸易流动性，其与PTA的跨品种期现风险对冲值得探讨。同为生产原料的MEG不存在产能过度扩张的问题，两者间的基本面强弱对冲为投资者留下了充分的施展空间。