后市期价可能继续攀高，现货跌破6300元/吨的概率几乎为零

在外围市场逐步好转的背景下，由于现阶段供需形势好于历史同期，因此，白糖收储的支撑力将更加强劲。随着消费市场信心的逐步恢复，不排除糖价继续攀升的可能。
收储的三个榨季工业库存对比图

2月8日，国家发改委正式公布以6550元/吨收储100万吨白糖的计划。而此消息在近日商品市场调整行情中对郑糖产生较大支撑力，郑糖维持高位振荡，未现恐慌调整之态。在收储背景下，随着消费市场信心的逐步恢复，未来3个月糖价继续攀升依然值得期待。

收储的正面效果毋庸置疑

关于收储对市场的影响，市场看法不一。我们更倾向于认为，该政策会对价格产生立竿见影的效果，主要依据是收储会在短期内迅速减少市场供应量，同时也会减弱市场看空情绪。而收储政策执行时，往往是压榨的高峰期，因此，最终的收储结果不会是市场价格单边大幅度上扬。而这也符合国家政策调控的初衷，即调控供需总量，而不是单纯调控价格。从历来收储的效果来看，当收储预期逐渐增强时，糖价往往上涨；而当收储政策落实，糖价则会出现暂时性滞涨。本次收储的基本面背景好于以往，表现为市场总库存减少，因此收储对价格的支撑作用也将更强。

糖厂库存压力逐步减小

2005/2006—2010/2011六个榨季中，1月份白糖产量平均比12月份高56万吨。依此推算，今年1月产量应该为295万吨，比1月公布的产量高出73万吨，而12月份消费量同比下滑40万吨，两者合计113万吨，与本次收储量基本一致。但这种巧合有很大的假设成分。而1月产量减少使得糖厂工业库存同比只增加18万吨，但是比上两次收储时减少37万吨和49万吨，极大减轻了企业的资金压力。此外，收储也表明管理层管控进口的决心，可以预期未来白糖进口速度将大大放缓，进而会利好国内糖市。

消费好转对冲产量超预期增加

由于春节假期在1月份，因此2月份糖厂将加强生产力度，从而使得白糖月度产量超预期，我们预估产量为260万吨，同比增加20万吨。但是由于价格处于平稳状态，销量出现明显下滑的概率不大，预估为110万吨，同比增加40万吨。消费好转大大减弱了产量增加对市场产生的压力，截至2月底，白糖工业库存同比预计持平甚至略减。市场库存压力减少将逐步扭转价格季节性下跌趋势。

结论

整体上，在外围市场逐步好转的背景下，由于现阶段供需形势好于历史同期，因此，收储的支撑力将更加强劲。后市随着消费市场信心的逐步恢复，不排除郑糖期价继续攀升的可能。而现货价格跌破6300元/吨的概率几乎为零。