昨日，沪铜价格振荡上行，午后收回部分涨幅，主要原因是欧洲财长会议推迟以及美国零售数据不及预期。经过年初的上涨，近期市场对欧洲债务危机和全球经济进行了重新思考，中国的调控政策不放松也将对商品价格上涨施加压力。

中国股市大幅上涨引发了市场对中国政府将再次刺激经济的预期。国际上对中国经济可能硬着陆的推测不断，惠誉国际评级周二表示，在全球经济增速放缓之际，中国的房地产市场和银行业都可能对中国经济构成威胁，中国经济硬着陆是全球经济的最大风险。周一，国际货币基金组织也将2012年中国经济的增速预期之前的9.0%，下调至8.25%，理由是，中国面临着出口放缓的威胁。另外，《华尔街日报》刊登了《香港悄然走入衰退》的头条文章，可见中国目前保证经济增长的任务之重。再考虑到最近中国外汇占款下降幅度放缓，市场越来越多地预期，中国将通过进一步下调存款准备金率的举措来缓解银行存款压力，进而释放银行放贷空间。对中国政策将继续放松的预期引发了股市和商品市场的上涨。

欧洲央行在去年年底开始实施无限量的三年期贷款，相当于欧版的定量宽松。美国虽然最近的经济数据好转，但美联储主席伯南克在周二的参议院预算委员会上表示，官方8.3%的失业率未能充分反映出劳动力市场的疲软状况，长期可持续平均失业率出现小幅上升，美国经济复苏面临风险。由此可见，美国仍然存在实行QE3的可能。在欧美国家不断扩大资产负债表的情况下，国外资金流动性过剩的局面仍在，如果中国经济政策开始放松，无疑为通胀打下基础。

回到铜市本身，今年以来铜价大幅反弹，但国内的反弹力度不足，内外价格比值持续下滑。截至周三，两市价格比值已经降至7.01，大幅低于进口标准7.47，亏损达到3900元/吨。国内铜价过底已经导致部分冶炼厂开始考虑出口。自去年12月以来，国内铜库存持续上升，到上周末，已经达到17.99万吨，创历史最高水平。

国内铜消费仍然悲观。国家电网在2011年工作总结会议上表示，2011年国家电网投资略超预期，完成固定资产投资3303亿元，其中电网投资3019亿元，比规划多出94亿元，同比增长14%，但2012年，国家电网将完成固定资产投资3362亿元，同比仅增长1.79%，其中电网投资3097亿元，同比增长2.58%，远低于2011年的实际增速。2012年国家将主力打造特高压电网建设，但铜消费的70%在中低压电网上，可见2012年铜的消费将难有增长。电源方面，去年五大发电集团火电业务全年总亏损额或达350亿元，2012年也难有改善。此外，空调、交通、电子行业产销也不乐观，消费企业的采购受到限制。

2012年年底，国内企业普遍以减库存为主，12月初去库存化基本完成。国内铜产业链的悲观氛围限制了铜的采购，春节前国内现货市场一直呈贴水状态，截至目前，现货贴水仍在150—300元/吨。3月份国内将迎来铜消费旺季，即使消费不旺，但在产业链内库存降至最低的情况下，为了保证生产，企业也需重新采购。

综上所述，在全球仍以保证经济增长和金融稳定为主的背景下，铜价上涨的大环境仍然存在。3月份中国将进入消费旺季，虽然行业消费可能令人失望，但在前期去库存化完成的情况下，铜价仍会有较强的消费支撑。总体来说，沪铜价格反弹之势尚未结束，后期需关注60000元/吨一线的支撑有效性。