AL1205合约短期将在16150—16500的区间内运行

目前铝冶炼企业处于亏损状态，下游需求低迷以及库存量攀升导致现货铝价不能摆脱弱势局面，然而，由于成本支撑，后市铝价料将振荡整理。

上周沪铝价格的周涨幅为0.25%，波动幅度较为有限，这是因为当前铝的基本面较为平静，期货市场买卖双方的博弈较为均衡。中国1月CPI同比上涨4.5%，超出了市场预期，但国内股市和期铝市场的表现相对坚挺，说明国内投资者信心增强。但是由于欧债危机的反复性，加之外盘铝价对沪铝价格的传导作用有限，沪铝仍将维持振荡格局。

欧债危机反复，国内调控仍偏紧

尽管希腊通过了进一步缩减财政开支的协议，但市场并未对此抱有太多的希望。从前两轮的贷款情况来看，希腊的债务危机并未取得有效进展，债务到期后只能通过减记的方式来延续困境。这次，投资者对希腊的反应有一定预期，希腊政府的行为对整个金融市场的打压并不明显。

国内宏观经济方面，近期市场讨论较多的是，这轮房地产调控是否出现了“缓和”迹象？上周部分城市的银行业对首套房贷款利率开展了优惠活动，甚至出现了八折优惠现象。从银行的一些列举动中，投资者感觉到，政府对楼市的调控有了放松迹象。这种松动造成刚性需求者购房意愿回升，进一步增强了投资者的信心。然而，芜湖市房地产新政的夭折，证明国家仍将严控房地产行业。

国内铝库存量进一步攀升

2011年“金九银十”后，国内的铝消费步入淡季，直接的体现是上海、无锡、杭州以及南海四地的现货铝库存出现回升。节前，由于下游企业订单缩减以及部分企业提前放假，电解铝的消耗出现了明显的减速，未被市场消化的电解铝只能流入各地现货仓库或者进入交易所。截至目前，上述四地的库存总量已经超过70万吨，近一个月来的库存增量超过60%。

目前已进入春运的返程高峰，下游企业的员工有望在本周陆续到岗。但是当前涉及到终端消费的行业变化不大，铝市消费仍处于低迷时期，因此铝材企业的开工率难以出现实质性的改善。铝库存的增长态势还将延续一段时间，增幅有望随着二季度保障房的开工以及下游企业消费的回暖而趋缓。

产量增幅有限

西部地区能源成本和人力成本的优势，使得近两年来国内铝产能扩张活动主要集中于此。截至目前，西部地区新规划的铝产能超过1000万吨，考虑到电解铝产能的建设周期，2012年电解铝产能将迎来扩张期。就笔者目前了解的情况看，产能的扩张并不意味着产量的有效增长。虽然近期新疆天山铝业有60万吨、甘肃铝企业有40万吨新产能投放，但是这部分产能真正转化为产量还需要电力的配合。新产能的投放只是企业为了应对当前铝价低迷所采取的缓建措施。同时，西部地区的消费力度有限，大部分电解铝需要投向华东和华南市场。若此时开足马力，投入生产，必将加剧供应过剩的压力，只会迎来市场的恶性竞争。

2012年铝消费增速料将进一步放缓。除了资金压力，2012年西部地区普遍采取延缓新增产能建设力度的方式来应对当前的产能过剩。因此，从产能到产量的转换还需进一步等待下游消费的改善。

当前铝现货价格在16100—16200元/吨，而平均生产成本（含税）在16300—16500元/吨，这就意味着铝厂处在亏损状态。迫于下游需求低迷以及库存量攀升，现货铝价未能摆脱弱势运行局面，然而，寄托于成本支撑，铝价下行空间较小。同时，市场正面力量还在于投资者信心的改善，这一点需要A股市场良好表现的配合。综合以上分析，笔者认为，沪铝主力合约短期内将在16150—16500元/吨的区间内运行，振荡中轴为16300元/吨。