受美国经济数据向好、锌库存回落和外盘走强的提振，沪锌突破弱势振荡局面，主力1205合约从14500元/吨的低位一路上涨到16300元/吨。不过，锌价上行压力开始凸显，近期在16000元/吨徘徊，等待宏观面的进一步指引。

库存回落受阻

伦锌、沪锌库存持续回落是这轮锌价大涨的重要支撑因素，但近期锌库存回落受阻，甚至略微回升，恐将挫伤多头信心。截至上周五，伦锌库存收于83.625万吨，库存高企情况未有改善，同时，上期所锌库存为37.459万吨，而前两个月基本稳定在36万—37万吨，说明市场需求疲软。锌库存回落受阻的主要原因是现货库存过剩局面没有改变。根据国际铅锌小组1月16日公布的数据，2011年1—11月全球精炼锌需求为1158.1万吨，仅比2010年同期增加8万吨，但产量却增加了22万吨。受此影响，2011年1—11月全球锌市场供应过剩量继续升高，由2010年同期的22.3万吨，增至33.7万吨。在现货供应过剩量增加的背景下，伦锌、沪锌库存回落更多的是短期表现，缺乏持续性。

国内需求低迷

汽车和房地产是锌的下游消费的主要行业，两个行业对锌的需求都呈现减弱态势。汽车方面，中国汽车工业协会最新数据显示，2011年中国汽车产销1841.89万辆和1850.51万辆，同比增长0.84%和2.45%，增幅为13年来的最低值。2011年12月，汽车产销没有出现往年大幅增长的局面。外围经济不景气，国家宏观调控及汽车优惠政策的退出影响着汽车产销的增长。房地产方面，2011年由于国家实施货币紧缩政策以及未放松对房地产业的调控力度，房地产业失去强劲增长势头。国家统计局最新消息称，2011年12月70个大中城市中，房价下跌的有52个，占比74.3%，比11月增加了3个。国家统计局发言人盛来运表示，我国房地产市场的调控取得了一些成果，房价上涨之势得到遏制，投机性需求得到控制，保障房安居工程进展比较迅猛，楼市正朝着调控预期的方向发展，他同时也指出，调控目前还不会放松。

欧债阴云难消

希腊2月12日通过的财政紧缩协议为其获得援助贷款提供了有利条件，在一定程度上缓和了市场担忧情绪。不过笔者认为，利多效果料将有限。第一，希腊政府与私人债权人的谈判仍未达成协议，希腊能否获得援助贷款依然是个疑问。第二，1月13日穆迪下调了欧洲9国的评级和展望，料将引发投资者抛售欧元资产的行为，势必提振美元指数。第三，英国央行意外地扩大了量化宽松规模，美元指数上涨，进而对大宗商品价格施压。

虽然目前希腊议会通过的紧缩政策略微提振锌价，但欧债问题难以根除，锌价持续承压。英国扩大货币宽松规模和美国数据向好，支撑了美元指数走强，加上锌库存高企，锌基本面缺乏利好刺激。笔者认为，沪锌连续反弹之后利多得以消化，近一步上涨的条件尚不成熟，短期内将以振荡盘整为主，预计在15500—16500元/吨区间内运行。