去杠杆化、全球性货币宽松、经济增速进一步回落将是世界经济2012年上半年最重要的三个特征，而主导资产价格走势的“主要矛盾”将是去杠杆化与全球货币宽松之间的力量对比。2012年上半年在欧债危机进一步深化的背景下，欧洲银行乃至全球范围的去杠杆化将主导大宗工业品价格逐步回落，货币政策宽松尤其是新兴经济体的货币宽松对经济产生的累积效应在2012年下半年逐步体现，并将改善经济增长尤其是新兴经济体的增长。

欧洲的问题在2、3月份会集中爆发一次，因为以现在的发债成本结合2、3月的债务到期规模来看，这个“蓬齐游戏”很难继续下去，而这次爆发的力度取决于以下因素：近期各主要国家的政策；从当前到2月份欧洲银行去杠杆化过程的进展，若是在这个阶段欧洲银行去杠杆化规模较大，银行危机相对就会缓和一些，反之亦然。因为当前留给欧洲乃至世界的选择很有限：主动去杠杆或者等待银行危机来临被动去杠杆。无论是哪一种选择，结果都是一样，各类资产（现金除外）价格都将有一定程度的回落，不同的选择决定了不同的节奏。

结合对宏观经济形势的判断，我们对2012年铜价（沪铜指数）走势进行了大体预测。

图1 2012年铜价走势猜想

第一个点是在2月上旬，价位在58000—59000元，是2012年的最高价格发生的时间。铜价会维持一个振荡向上的格局，这个时段欧债暂不会出现明显恶化，而一些新兴国家会在这个阶段再次出现放松货币政策的操作。

第二个点是5月上旬，价位在42000—44000元，年内低点将在这个时点附近形成。主要理由是2、3、4月欧债集中到期带来的巨大压力和欧洲银行的持续去杠杆化。对于去杠杆化，从以往的经验来看，去杠杆化的国家和地区的货币往往会走势偏强，因为在境外出售的资产会兑换为本国货币输入回国，比如2008年的美元和日元。

第三个点是9月上旬，价位在45000—46000元，经历了2月到5月初的一波较大幅度下跌行情后，从5月直到9月初都维持一个振荡行情。其中既有经济数据的时好时坏，也有发达国家货币政策在“进攻（增长）”与“防守（通胀预期渐起）”之间的摇摆，这四个月未发生大行情。

第四个点是2012年年末，年末收盘价在54000元。第四季度对于全球经济增长的预期有些好转，中国也出现的下调利率的操作，全球股市也逐渐转暖，商品市场也走出“去杠杆化”的阴霾，望见2013年的些许曙光。与此同时，人们也学会了辩证地看待“去杠杆”，认为这是为下一记更有力的出拳积蓄力量呢。

2012注定是极其复杂的一年，全球经济增长情况正在一个选择方向的时点，同时非常多的重要国家政府都将在2012年换届，带来了政治上的极大不确定性。这些事件无疑为预测带来了太多不确定性。