今日郑棉1200合约探底回升。开于21620，最高21680，最低21470，收于21645，较上个交易日下跌45元/吨或0.21%。棉花指数持仓日增仓8030手，成交量为10万多手。

现货市场上，2月21日中国棉花价格指数(328)为19572元/吨，上涨2元/吨。2月20日进口棉花价格指数(FCIndex S)为108.32美分/磅，较昨日下跌1.19美分；折1%关税17426元/吨；折滑准税17900元/吨。

国内方面，本周棉花价格出现较大幅度回落。这主要是由于前期棉价过度炒作，期货价格较现货价格，基差被拉开较大；以及期货远期价格与近期价格价差拉开较大。由于此前对于国家新年度收储价格以及新年度植棉面积的炒作，棉价连续出现上涨，但是过多上涨也为套利和现货保值留下了不少空间。按照上周大跌之前价格，若不考虑目前企业的收购成本，企业交储预计利润在850元/吨；而若是在电子撮合市场上套保，则利润在1741元/吨；若是在5月期棉上套保，利润更是在2000元以上。这样的无风险套利空间对于棉企或者期现套利资金来说还是很有吸引力的。因此在市场出现回调时，棉价就受到格外关注，出现了大幅下跌。随着棉花下跌，套利区间大幅缩减。此外，我们仍需注意由于本年度优质棉大量入储，国内市场高级棉稀缺，在进口配额有限情况下，可能会出现哄抢高级棉情况，这可能会引发棉价回落后再度被上涨。

从盘面走势看，今日郑棉1209低开，开盘快速下探，最低至21470，随后震荡上涨，持仓出现增加。本轮棉花大幅回落，主要是因为此前过度炒作，远期合约涨幅过大，而出现回调。随着价格回落，套利空间缩小，棉花下跌空间有限，但整体下跌趋势还没反转。建议以5日线设为止盈，若没有突破5日线，空单继续持有。

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