期货中国21、这几年来，程序化交易和量化投资被越来越多的投资者认同和选择，就您看来程序化交易哪些优缺点？

方志：其实做投资的人都有自由的梦想，而程序化交易可能是达到这个梦想最可行的方式之一。程序化交易的优缺点很多人都有说过，我就不多说了，从核心层面上来讲，我认为程序化交易是可以增强交易者能力的一种手段，也是一种研究和风控的手段，但是绝对不是长期稳定盈利的手段。

 

期货中国22、一套所谓优秀的程序化交易系统，能否长期胜出？

方志：一个简单的道理是，如果一套程序化交易系统可以永久稳定盈利，这个市场就会被毁灭。市场是动态的，变化的，程序是死的。现在的市场上的绝大多数程序化交易系统，都只是停留在“技术指标交易”的范畴，而没有上升到市场生态的高度，所以就不可能永远盈利。如果将市场生态、市场结构的内容加入到程序当中，让程序可以自动适应市场变化，这样有人为思维的“智能系统”是有可能取得更好效果的。我们现在正在做这方面的工作，当然，这件事的难度会超出想象。

 

期货中国23、“多策略、多产品、多周期”的模式能否化解程序化交易的弱点？

方志：“多策略、多产品、多周期”是我多年前一直提倡的思路，能够化解程序化交易阶段性的弱点，比如回撤过大、连续亏损次数过多、踏空品种行情等等，总的来说可以起到平滑收益的效果。但是另一方面，“多策略、多产品、多周期”也恰恰可能给账户造成更加不利的影响，比如在震荡复杂的时期，多策略多周期会加大交易量，使得帐户承担更多的交易成本，多品种的方式可能会使得大部分亏损的品种拖垮少部分盈利的品种。所以多策略、多产品、多周期也要跟随市场生态结构作阶段性的调整和控制，而不是一成不变的配置方式。

 

期货中国24、您是林晟投资的总经理，请问林晟投资目前主营业务是什么？团队结构是怎样的？

方志：林晟投资是定位成专业投资管理的公司，一方面我们主要经营自有资金，另一方面我们以有限合伙企业的形式发行理财产品，交易团队的构成是将“决策”、“执行”、“风控”分开，系统化运作和管理。

 

期货中国25、林晟目前推出了哪些产品？各个产品各自的特点如何？分别适合哪些类型的投资者参与？

方志：林晟投资目前推出一些专户理财产品和两款有限合伙产品。两款有限合伙产品分别是“林晟开拓者量化组合投资产品”和“林晟胜投多策略组合投资产品（股指期货增强型）”
。

“林晟开拓者量化组合投资产品”主要依靠1、趋势跟踪策略，有效捕捉波段趋势，减少盘整期的资金回撤，实现最大的收益风险比。2、日内短线策略，以日内短线交易为基础，利用有效日内波动，在最小风险下追逐最大收益。3、对冲策略，利用品种之间的相关性特征，实现低风险收益。

“林晟胜投多策略组合投资产品（股指期货增强型）”主要依靠股指期货的多策略组合取得主动型收益，同时以商品期货组合和证券资产组合对冲股指期货交易的风险。

这两款产品的设计上涵盖了现在投资人的三种需求。稳健的客户可以选择“林晟开拓者量化组合投资基金产品”优先级产品，获得8%/年的固定收益，激进的投资者可以选择“林晟开拓者量化组合投资基金产品”中的劣后级产品，承担全部交易风险但获得更高的杠杆收益。常规投资者可以购买“林晟胜投多策略组合投资产品（股指期货增强型）”，承担少量风险，但是获得相对较大的投资回报。

 

期货中国26、目前推出的这些产品在股指期货和商品期货上的配置比例如何？有没有涉及股票或其他投资领域？

方志：“林晟开拓者量化组合投资产品”和“林晟胜投多策略组合投资产品（股指期货增强型）”都将参与现在期货市场上的16个活跃交易品种，其中“林晟开拓者量化组合投资产品”配置比例较为平衡，其中突出一些波动率较大的品种。而“林晟胜投多策略组合投资产品（股指期货增强型）”当中，股指期货的配置占据接近一半，其他15个期货品种交易额总量与股指期货相当，主要是以对冲为主。

两款产品都设计了证券类资产的投资方式。“林晟开拓者量化组合投资产品”依赖量化选股模式配置股票组合，“林晟胜投多策略组合投资产品（股指期货增强型）”配置股票组合来对冲股指期货风险。

 

期货中国27、请您对有限合伙基金做一个简要的介绍，投资者如何参与有限合伙基金？管理者在有限合伙基金中以怎样的形式出现？

方志：有限合伙企业是现在合法合规的期货阳光私募组织形式之一，基金管理方作为普通合伙人（GP），负责基金的管理工作，承担无限连带责任，一般投资人作为有限合伙人（LP），为基金提供充足的资金支持。相对于之前的期货私人代客理财形式，有更透明的基金净值公示、更清晰的责权协议和更健全的银行托管支持和分级分控体系。是未来期货阳光私募的必然趋势。

 

期货中国28、有限合伙的税收略高，某些客户在认同上可能存在一些问题，对私募机构来说，目前有没有更好的运作模式？有限合伙会不会只是一个过渡的模式？

方志：从最新的期货公司CTA业务征询进程来看，监管局显然是在寻找或者创造一个更加规范和公信的资产管理组织模式，可能今年年底，CTA业务就会进入实质推行阶段，届时以期货公司作为管理主体的资产管理模式就有可能浮出水面，而且投资范围可以放宽到股票、债券、基金、金融票据等产品，期货行业又将呈现一次巨大变革。

 

期货中国29、期货资产管理的时代已经到来，在此背景下，请您谈谈林晟投资的发展目标？

方志：作为林晟投资来说，我们有实力雄厚的股东，我们的盈利模式主要是通过自营资金投资于发行有限合伙产品。我们不依赖单次的行情，单个操盘高手。我们作为国内CTA业务的发展先行者或者试水着，本着规范经营、规模发展的经营理念，力争打造国内业绩水平一流的阳光私募基金。我们力争通过规范的评估和风控体系，打造业内领先的基金管理模式，以追求低风险、稳定盈利模式为目标，实现公司的规模化经营，从国内商品期货、金融期货入手，逐渐涉猎国内证券市场，国际商品市场、外汇市场、证券市场。未来林晟投资的定位为“全球渠道、全球研发、全球配置”的投行式服务。

当然，我们离这个目标还很遥远，但是我们有明确的努力方向和发展逻辑、有强有力的团队支持，相信公司一定会越做越好。

最后顺祝期货中国网越办越好。

 

 

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沈良访谈整理

2012-02-20