由于现货市场供应偏紧、生产成本高企，外围环境回暖，郑棉短期将企稳回升。但期现价格、内外价格过分背离，加上消费需求难有起色，中期郑棉将维持区间振荡整理。

近期，郑棉主力1209合约自触及高点22730元/吨后快速下跌，调整压力主要来自于期现货价格过分背离以及消费疲软，21日最低下跌至21470元/吨，随后止跌。我们认为，在国家收储以及今年棉花种植面积将下降的背景下，郑棉短期将企稳回升，中期将在21500—23000元/吨区间宽幅振荡。棉花加工商和贸易商可以考虑在21500元/吨以内减持套保空头头寸，投机者少量买进。

收储大大减轻现货市场压力

截至2月20日，国储累计收购棉花2589860吨，其中新疆棉1525760吨，内地棉1064100吨。由于收储价19800元/吨远远高于现货价格19600元/吨，对轧花企业产生很大吸引力，因此大量棉花流入国储库存。按照我们预测，今年国储收购量将在310万吨左右，根据我们编制的供求平衡表，年度期末库存为36.4万吨，库存消费比远远低于10%。因此，现货将呈现阶段性供应短缺局面。此外，截至2月20日，棉花期货仓单为704张，有效预报1078张，累计折合皮棉不足4万吨，远远低于主力合约持仓85万吨的水平。没有仓单压力的期货市场，对多头相对有利，尤其在央行宣布下调存款准备金率后，商品市场整体回暖。这些都支撑棉价企稳反弹，因此期棉因期现基差过大引发的调整行情将告一段落。

棉花种植面积将出现下降

今年中央1号文件明确提出，稳步提高小麦、稻谷最低收购价，适时启动玉米、大豆、油菜籽、棉花、食糖等临时收储，健全粮棉油糖等农产品储备制度。粮食作物价格大幅提高，直接刺激了农民种植水稻、玉米、小麦、油菜籽等的积极性。而棉花种植成本高，费工费力，且易受天气影响。从长江中下游产区情况看，种植棉花较种植粮食作物每亩少收益800元左右。因此，相关棉花调研机构预测，今年内地棉花种植面积将下降8%以上。

PTA走强支撑棉价进一步走高

由于地缘政治局势紧张，原油再次回升至100美元/桶上方，且技术上上升动力较强，对PTA产生一定支撑。加之，PTA现货维持在8800元/吨高位，短期内PTA期货价格有望重回9000元/吨。因此，与PTA有一定联动性的棉花短期跌破21000元/吨的可能性不大。

内外棉价差进一步扩大

目前，国内期现价差还维持在2000元/吨以上，内棉相对美棉升水3000元/吨以上，不合理价差将导致仓单增加和进口数量增加。特别是内外棉价差别过大，直接造成国内市场对国际市场采购力度大增，一定程度缓解了因国储大量收购而引发的供应紧张局面。权威咨询公司预计，本年度中国棉花进口量或将达到320万吨，较2010/2011年度的260万吨增加23%。春节后，内外棉差价进一步扩大，贸易商进口棉花意愿增强，未来三个月棉花到港数量有可能快速增加，从而会对期现货价格走高产生压力。

结论

由于现货市场供应相对偏紧，生产成本高企，外围环境回暖，郑棉短期将企稳回升。但因为期现价格、内外棉价格过分背离，加上消费需求难有起色，中期郑棉维持区间振荡整理的概率较大。