受美国农业部月度供需报告利空打击，ICE美棉自2月9日重挫以来，期价便一蹶不振。虽然上周美棉略有反弹，但整体回升幅度有限。在期现价差和内外价差均较大的情况下，近期郑棉行情也出现逆转现象，1209合约重回22000元/吨下方区域。受全球供需前景宽松预期以及下游需求低迷拖累，前期郑棉涨势将告一段落，回调释放基本面风险或将成为后期国内棉价运行的主要趋势。

全球棉花库存消费比继续攀升

据美国农业部提供的2月份供需报告显示，在巴基斯坦棉花产量显著增长的带动下，2011/12年度全球棉花产量有望提升50.5万包。不过受泰国、美国和其他几个国家消费减弱影响，预计全球消费量会略有下调。在供应量大幅增加，消费能力略有下降的情况下，美棉期价年度波动区间上下限或将缩小1美分，维持在87—93美分/磅。2011/12年度全球棉花年终库存将会达到6080万包，较初始库存增加近1400万包。同时，最新预测的全球棉花库存/消费比也将由1月预估的53%继续攀升至55%，创2004年度以来最高水平。

需求低迷

纺企产成品库存堆积明显

春节以后，国内下游纱布市场价格虽出现回暖，但缺乏成交量支持，暗示目前纺织企业对订单形势仍缺乏信心。由于节后国内棉价出现持续上涨，使得纺织企业成本一再提高，加之纺企销售情况尚未出现明显好转，导致近期纺企纱布产成品库存积压明显。据国家棉花市场监测系统调查显示，截至2月13日，被抽样调查纺织企业纱产销率为92.9%，同比下降3个百分点；库存为16.6天销售量，同比增加4.8天。布的产销率为81.2%，同比下降7.8个百分点，比近三年平均水平下降13.5个百分点；库存为50.3天销售量，同比增加13.4天，比近三年平均增加8.7天。目前多数纺企资金紧张、下游订单有限的局面得不到明显改善，加上一线工人返厂人数严重不足，纺企开机率低下，普遍维持在70-80%，部分甚至不足50%，纺织行业这种低迷态势短期内仍较难改善。受此影响，纺企对皮棉的采购热情大幅下降，部分企业已开始放缓收购行动，收购价格也有所下调。

内外价差过大减弱棉价涨势

据悉，目前内外棉价差一直居高不下，美棉等进口资源贴水使得进口棉的使用量明显增加。从近期纺企调查报告来看，进口棉配比比重已经从去年的低点26.42%上升至今年1月的41.51%。由于内外棉价差过大，使得部分大型纺企对进口棉情有独钟，对国内棉花采购热情不高，在一定程度上抑制了国内棉价的上涨势头。随着进口配额的逐渐发放，后期进口棉的走势将开始转强，而只有内外棉价差出现缩减，国内棉价才能有望获得支撑。

近期国内棉花现货价格及籽棉价格涨势出现放缓，交储成交增加明显，表明部分加工企业仍趋于谨慎。节后纺织企业减产、限产、停产的情况仍普遍存在，棉花用量呈持续下滑态势，对棉花需求较难提升。短期来看，纺织行业销售不畅，产成品库存较高，内需拉动有限，后期棉花仍需回调释放基本面风险。