从PTA基本面看，上游的强成本博弈下游的弱需求，由成本推动的这波PTA上涨行情行至9000点后运行乏力。PTA市场的调整期已经悄然来临。

春节前后，借助外围宏观环境转好和成本推动，PTA期货从7800点一路上涨至9200点左右。但原油大涨和国内存款准备金率下调都无法刺激PTA期价进一步走高，显示出PTA市场已进入调整期。

商品走高乏力

春节过后，宏观层面暖风频吹，美国就业市场和房地产市场数据不断改善，欧元区财长就希腊援助方案达成协议，将提供1300亿欧元资金，国内准备金率也如期下调。然而，宏观环境的好转并未有效传导至终端产品消费上，除原油外，国内商品大都走高乏力，消费迟缓，铜、螺纹钢、橡胶库存均达到峰值，商品去库存压力很大。

与年前受欧债困扰不同，目前大环境在逐步好转，制约商品走强的主要因素是商品的真实需求。

地缘政治因素支撑原油走强

虽然OPEC和EIA均下调了欧美2012年全球原油消费量，但原油价格依旧走强。油价走强的原因有以下两点：一是全球原油消费增长点已经转移至发展中国家，新兴市场需求强劲。2012年1月中国进口原油2341万吨，刷新历史最高水平，环比上涨6.8%，较去年同期增加7.4%。二是地缘政治事件不断为油价上涨提供氛围。叙利亚国内动乱不断升级，伊 朗与西方摩擦不断，而这两国均处于中东核心位置，稍有动作就会造成国际油价飙升。

地缘政治问题是未来一年主导原油走势的最大变量。短期看，油价仍将保持强势。

PX厂商强势转嫁成本

22日中石化出台PTA2月结算价，定在9450元/吨，随即亚洲主流PX供应商纷纷出台其3月倡导价，韩国S-Oil、日本新日石定在1690美元/吨，而日本出光定在1740美元/吨，分别较上个月上调100美元/吨和150美元/吨。若按照上述的PX价格计算，PTA生产成本将直接提升至9600/吨以上。而2月PTA现货成交价普遍在9000元/吨左右。因此，如果PTA行业不立即采取措施，就会很快陷入去年11月的全行业亏损的局面。据了解，逸盛集团已经将部分负荷下调30%，涉及350万吨产能。笔者认为，近期PTA厂家或将进一步降负以应对高价PX，一方面可以减少对PX的需求，阻止PX厂家漫天要价，迫使其下调3月结算价，另一方面也有助于降低PTA库存，调节供需平衡。

下游市场弱势

正常年份中，春节过后一周下游就开始逐步采购原材料以应对春季旺季行情，不过今年的情况不一样。节后已经三周，补库却迟迟未出现，PTA下游长丝、短纤库存不断累积，短纤、长丝POY、FDY库存已经上升至半月以上，DTY库存超过1月，库存处于高位水平。下游织布已经恢复至65%正常水平，但织厂普遍反映订单偏少，织厂也不愿意过多采购原料。而聚酯利润也很低，主流短纤、长丝的毛利在500元/吨左右，部分低价品种亏损。而没有下游支撑，单靠PX成本来推动PTA期价上涨很难持久。

目前商品的去库存难是普遍现象，并不是一两个品种的问题，从这一点讲，PTA后市不乐观。

从PTA基本面看，上游的强成本博弈下游的弱需求，由成本推动的这波PTA上涨行情行至9000点后运行乏力，行情的进一步展开需要下游消费的支持。目前，涤丝消费成最关键指标，但从近期的产销数据看，没有出现走好迹象。PTA市场的调整期已经悄然来临。