一、行情回顾及预测

经历了去年的疯涨后，棉花今年进入泡沫破裂期，双顶形态回落进入下跌趋势，近2个月才在2万关口附近获得支撑，回撤50%。

棉花10月前的大趋势下跌，一方面受宏观经济预期悲观影响，欧洲主权债务危机不断恶化和美国经济复苏缓慢，中国货币政策适度收紧和坚决打压房地产泡沫；另一方面与新棉产量丰产预期有关。

进入10月新棉开始上市，受助于国储19800元/吨收购新棉的托市，大型棉企积极收购转卖到国储仓库中。可惜这个政策并没有保护到棉农的利益，因为籽棉价格才是棉农交售价格，近期籽棉价格和下游纱线价格一样随市下跌，其实是压缩了棉农利益而扩大了大型棉企交储利润空间，因此如果临时收储价以农民交售籽棉的价格作为标准价格，直接保护棉农的利益。2012年度将延续临时收储政策。

对于2012年棉花走势，个人认为可能维持20000-22000区间徘徊。

二、基本面分析

1.中国2012年预计种植面积不会扩大

8月初国际棉花咨询委员会(ICAC)秘书表示，因上一年棉价翻番，2011/12年度棉花产量将增长8%至2690万吨。2011/12年度除美国以外的全球产棉大国产量料增长，尤其是印度和澳大利亚将触及纪录高位水准，受上一年价格高昂提振。 并且印度政府准许在截止9月末结束的年度内棉花出口完全自由，之前出口上限是650万包，令供应更宽松。

对中国而言，虽然8月份以后黄河、长江流域雨水偏多，对棉花生长造成一定负面影响，但全国棉花整体长势仍属正常偏好，日前中国棉花协会预估中国今年棉花产量为728万吨，同比增加9.3%。对于2012年，中国棉花协会预期棉花种植面积可能不会扩大，籽棉价格远远低于棉农预期。据了解，今年收购初期当地4级籽棉价格在4.20-4.30元/斤之间，棉农心理价位普遍在4.50元/斤以上，因为生产成本升为550-600元/亩(不包括地和人工费用)，物化植棉成本估计为1000-1100元/亩，而眼下更是一路下滑至3.10-3.20元/斤，与去年7.20元/斤左右的价格相距甚远，因此棉农认为种棉不如种粮。

世界主要棉花生产国看，国家棉花咨询委员会(ICAC)称，今年棉花价格在触及纪录高位后大幅跳水可能打击农户明年种植棉花的兴趣，2012/13年度全球棉花产量可能下滑6%至2510万吨，种植面积将萎缩8%。

2. 棉花下游不容乐观，需求未见起色。

今年中国人行为控制通胀实行货币政策适度偏紧，坚决打压房价的措施使国内经济活动下降，而国际市场上出口需求也下滑，欧债危机不断恶化，也拖累了欧美经济体的复苏。

在这样不乐观的国内外经济情况下，纺织行业经营继续艰难，春秋两个旺季都旺季不旺，国庆节过后纺织企业销售略有好转，但回暖有限。资金紧张、订单短小为主，人民币升值、人工成本上升继续阻碍纺织服装业经营。开工不足、限产、勉强维持是目前在纺企最常听到的词汇。虽然当前棉花的价格已基本稳定，但棉纱的滞销，使得一些中小企业甚至个别大型纺企至今还喘不过气来，普遍看淡后市，经营方式谨慎观望居多，原料需求低迷，普遍维持低库存状态。有人坦言，目前的纺织形势甚于2008年的金融危机。11月底32针织主流价格27100元/吨左右，40S主流28000元/吨左右，精梳主流31100-32000元/吨，较上月底有500元左右跌幅。

纺织行业目前降价促销求量。根据海关总署公布的资料显示，2011年1-10月，纺织品服装累计出口2057.8亿美元，增长22.8%。其中纺织品出口783.5亿美元，增长25.2%，服装出口1274.3亿美元，增长21.4%。10月，纺织品服装出口196.5亿美元，增长10.4%，其中纺织品出口74.5亿美元，增长18.4%，服装出口122亿美元，仅增长6%，增幅低于纺织品。纺织品服装当月出口额环比9月下降14.5%，其中纺织品下降6.3%，服装下降18.8%。我国纺织品服装的出口增速从 9 月份开始连续两个月放缓，主要是出口产品随原材料价格的下降而回落以及需求持续疲软所致。

内销方面，根据国家统计局的资料，10 月份我国限额以上企业(单位)服装鞋帽、纺织品零售总额为 720 亿元，同比增长 19.5%，较 9 月份的 27.6% 有较大回落，且为近两年新低。

三、宏观分析

经济下滑成共识 明年我国宏观政策或中性偏松

目前金融机构法定准备金率仍高达21%，货币供应量增速明显下降，通胀拐点已经显现。但同时国内经济也在内外夹击下持续放缓。北京大学经济学院金融系副主任吕随启认为经济放缓“无需多虑”，存准下调难以代表货币政策的全面放松，"明年至多会从趋紧改回中性"。

12月7日，中国社科院发布2012年经济蓝皮书指出，2012年中国经济增速为8.9%左右，低于今年9.2%的增速。业内人士普遍认为，明年货币政策将“稳中见活、适当微调”，GDP和CPI仍会是制约M2和信贷规模的重要因素，央行在数量工具和价格工具上将“微组合”。目前存准继续下调已是市场共识，而威力巨大的价格工具如利率的使用，或需待明年中后期，备受争议的人民币汇率则料延续缓慢升值。

中国社科院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵认为，明年货币政策需更多的预防一些潜在风险和变化导致的大幅波动，如地方融资平台及房地产。

日前住建部还要求各地方政府延续执行限购政策，另外，房产税全国推广还在密锣紧鼓规划中，可见房价调控仍坚决执行。如果明年保障房、基建工程还起不来，那么轮胎销售难以好转。

欧美经济形势复杂

世界经济又趋低迷，欧债危机或引发全球经济二次触底。目前欧洲的主权债务危机仍未度过，其中明年3月份意大利债务集中到期，该国是否会步希腊等后尘，成为需要关注的问题。一旦欧盟通过印刷货币来还债，那么全球通胀问题又将来临，增加沪胶反弹空间。

2012年宏观走势可能上半年宽幅震荡，下半年温和上升

对于各国如何将度过经济动荡，各界缺乏一致看法。 欧债危机愈演愈烈，中国房地产市场下滑让人担忧，而且美国经济增长充满不确定性，美国总统大选年让其政府支出有可能进一步放松和欧债危机拖累，这中间存在太多变数。未来数月国内外经济增长料将磕磕绊绊，这将引来一系列降息举措和刺激性支出激增，而这些支持措施最终或为2012年下半年世界经济复苏铺平道路。因此，个人大胆预测2012年宏观走势可能上半年宽幅震荡，下半年温和上升。

社科院副院长李扬称，“经济增长的放缓是全球性的，并非中国独有，从国际来看，从明年开始，经济也许要延续5-10年的一个长期的低迷。由于形势发生了变化，我们预测明年及今后几年，全球主要国家的宏观经济政策是趋向于宽松的。”

四、总结

经过了前两年的疯狂暴涨后，郑棉进入泡沫破裂的下行趋势。在内外需减弱的拖累下，籽棉价格跌破棉农心理价格4.5元/斤，或缩减2012年度棉花种植面积，而下游需求启动取决于欧债危机的演化和中国房地产市场打压情况。因此，个人估计2012年上半年维持20000-22000区间徘徊。