受商品市场整体回暖的影响，1月份螺纹呈现技术性的强势，期价较11年末有不错的反弹，虽然这期间螺纹钢现货价格持续阴跌。

从以往惯例来见，正月十五之前供需双方没有全部到位之前，价格还将以惯性空涨为主。但4400将成为期价重要的阻力位，除非市场发生结构性的变化，否则期价继续向上的可能性不大。

就宏观而言，欧债问题、国内经济放缓会使得一季度处于风险高峰期，系统性风险的存在可能压制风险资产的走势。就螺纹而言，一季度还难以看到供需状况的得到实质性的改善，这可能使得螺纹期价依旧处于疲弱的态势中。

第一部分 1月份行情回顾

元旦以来，钢材市场需求依然萎靡不振，现货价格持续阴跌，上期所螺纹期价却呈现出步步走高的态势，截止1月20日，主力合约1205收于4323元/吨，较2011年末上涨113元/吨。

期价逐渐走强主要由于：

第一、对政策面存在一定的期许。元旦温总理的讲话在一定程度上激起了市场对政策面的期许。与此同时，随着外汇储备的持续减少(12月外汇占款减少了1003.3亿元，连续三个月减少)，央行节前进行央票回购、对冲流动性，市场对央行下调存款准备金的预期进一步增强，使得市场风险偏好得到一定的提升，这是近期风险资产表现较好的重要原因。

第二、产量下降在一定程度上改善了供需状况。经历9、10月份的大跌后，钢厂成本倒挂，不少企业处于亏损或微利边缘，国内钢厂陆续减产限产，2011年12月下旬国内日均粗钢产量为162万吨，较钢价下跌之前下降30万吨。随着钢厂的持续减产，市场供给过剩的格局得到一定改善，现货市场还出现部分规格短缺的现象，这在一定程度上让市场对于节后行情抱有期待。

第三、周边品种的带动。在经历了前期的下跌盘整之后，商品市场出现回暖。受南美干旱影响，自12月份以来，农产品就有所表现，近期涨势虽有所暂缓，但板块轮动效应初现，工业品反弹启动，尤其以铜为代表的有色金属表现最为抢眼。周边品种的集体走强对螺纹空头构成一定的心理压力，这使得以永安期货为代表的空头主力出现大幅减仓，导致螺纹期价走强。

第二部分 基本面分析

一、宏观依旧处于高风险期

2月份欧洲债务进入偿债高峰期。2012年意大利全年融资需求高达3600亿欧元，其中一季度就高达1300亿左右。与此同时，西班牙一季度也达到400亿欧元。目前意大利、西班牙债券收益率高企(截止1月16日5年期国债收益率分别是6.604和5.15)，在债务到期之前二国能否以合适的成本筹集到足够的资金将会是市场关注的焦点。另外也需要警惕希腊违约风险，2011年10月欧盟峰会提出的私人部门参与方案目前依旧处于商谈阶段，而3月20日将是最后的截止日期，50%的本金削减最终是否能够得到债权人的同意还需观察。

虽然国内12月份的经济领先指标PMI有所好转，但实体经济下滑趋势依旧不能改变。从目前情况来看，一季度国内经济成长还将继续放缓，2012年一季度GDP增长不排除回落至8.5以下的可能。从目前各行各业的投资以及开工率情况来看，1季度经济的同步数据投资、工业增加值还将以维持下行态势。

随着经济增速的放缓，政府的调控措施或将有所放松，但像08年底4万亿的刺激方案将不可能重现，在吸取了09年以来调控教训之后，政府更加重视经济结构的调整，这决定了未来政府放松调控节奏和力度可能不及预期。

国内宏观政策的明朗有待3月中旬“两会”之后，在这之前政策面的不确定还将对市场构成压力。

二、产量开始回升

在经历了9月中旬开始的钢价暴跌后，国内钢厂开始大规避的停产检修，这使得2011年的四季度国内钢铁产量出现大幅回落，12月份日均粗钢产量为168万吨，较9月份下降21万吨，较11年6月份最高时的199万吨，下降31万。

2011年一季度钢铁产量的剧增令人印象深刻(2011年1月份的日均初钢产量跳升至193万吨的水平)。虽然2012年产量暴增不会重演，然而一季度产量增加或不可避免。随着原材料价格的回落，钢厂毛利率已经得到提升，钢厂节后复产意图较为明显。部分中小钢厂已在元旦过后复产，中大型的钢厂的备货也处于较高水平的。

实际上从旬度日均粗钢产量来看，1月份上旬开始，国内日均粗钢产量已经上升至169万吨的水平，较12月份下旬162万吨增加近7万吨。

以目前的增加速度，预计1月份日均粗钢产量将回升至170万的水平，而2、3月份将会攀升至180万吨的水平。