一个尚处在模拟运行阶段的未上市期货品种已略显传统市场的“武功修为”。

热情而不乏理性或是等待重生的国债期货想重点表达的信号。据海通期货统计，在过去总共10个交易日里，尽管国债期货仿真合约的交投一直非常活跃，但其总持仓的增长速度显然更为惊人，截至上周五，全部仿真合约持仓量达到92062手，几乎是同一天成交量的两倍。从2月13日首推国债期货模拟交易以来，10天内有5天合约的持仓都高于成交，且持仓的增长一直在加速。到2月24日收盘，国债期货仿真合约累计成交量达48万手以上，成交金额累计逾4700亿元。

持仓量增长大幅领先于成交，成交持仓比迅速下降，说明市场参与者乐于中长期拿住头寸、做趋势投资，热衷于“短炒”的资金大幅减少，这可是不少老品种多年发展才能达到的状态。2011年以来，一些国内期市的成熟品种都出现了持仓超越成交量的情况，有些品种的持仓长期以来甚至是成交量的数倍，市场投机成分不断缩水。从上周五最新收盘数据看，仅商品期货市场就有9个主流品种的持仓超越日成交量，其中郑州棉花期货的持仓量为当日成交的3倍以上，大连的大豆和玉米期货的持仓均为成交量的4倍多。此外，黄金、豆粕、白糖等期货品种的持仓也达到成交量的两倍多，螺纹钢、锌、豆油等品种持仓亦大幅高于成交量。

当然，国债期货本身属于金融类产品，其产品标的、合约设计、现货基本面都与商品期货有天壤之别，它的仿真交易能有今天的成绩，也和它的现货市场有紧密关联。一旦国债期货正式推出，其庞大的、可供选择的现货量足以令那些过度“短炒”或者试图操纵市场的人失去信心。中证期货报告指出，从截止到2012年2月20日我国的债券存量总额看，仅在银行间市场中的记账式国债统计中，剩余期限在4~7年的国债比例大致就在25%，总额度近1.6万亿，如此大的额度理论上都可以作为国债仿真合约TF1203的交割物。

而在债券现货市场，新券的流动性往往比旧券要好，如果是几年前购买的债券，其长期持有人可能一时难以找到对手来出售它，因为准备配置债券资产的投资者或更愿意去购买新券。通过国债期货有关剩余期限4~7年的国债皆可交割的设定，旧券也可用于交割，市场空头会持有期货至到期，然后通过寻找最便宜的可交割债券来交割，客观上还促进了旧券的流通。机构投资者不仅可以参与套保，还增加了债券流通的渠道。故持有至交割可能是不少机构未来参与真实国债期货的“可选项”，如今在仿真交易上进行测试，可以评估各类现货券的收益率，为以后真实的交割、套利、套保等做好策略储备，这也是仿真交易持仓不断放大的原因之一。

在目前参与国债期货仿真交易的投资者中，相当数量的客户属于大型机构投资者。据了解，按照预期安排，在2012年2~3月份，相关部门会引入商业银行、证券、基金等机构投资者以及个别期货公司以国债期货仿真交易会员方式参与模拟交易。至今年4~5月份，将引入更多的期货公司和机构投资者参与国债期货仿真交易，为其上市做好扎实准备。有专家指出，国债期货仿真合约重点考虑了现货持有人的结构，这是其持仓迅速增长的关键。从近几年我国国债市场投资群体看，各大商业银行无疑是最大的主体，他们的国债持有量占全部国债的60%以上，交易量亦占到总量50%以上，且商业银行的债券久期多分布在5~7年的范围，以5年期虚拟券作为标的的国债期货届时会吸引大量商业银行参与，该品种的交割率或许也会明显高于其他期货品种。