内容提要：

1、2月黄金行情回顾。2月份黄金主要受到希腊问题何去何从的影响，这决定了未来黄金上涨的势头，但随着希腊问题的暂时缓解，黄金有望重新回归上涨通道。

2、希腊顺利获得二次援助协议，黄金压力短期得到释放。2月希腊的问题可谓是一波三折，欧元区财长周二(2月21日)就希腊第二轮援助方案达成协议，将提供1300亿欧元资金，并要求希腊在2020年之前将债务与GDP占比降至121%。

3、美元反弹受阻使得大量避险买盘流入金市。金价与美元走势呈现长期的负相关，由于美国经济现在处于长期低迷时期，美联储持续低利率的货币政策刺激经济发展，因此美元将延续弱势的态势。金融危机爆发以来美联储采取了两轮量化宽松的货币政策，使得今年美元指数一直维持低位运行。

4、黄金市场资金流入，非商业净多头持续增仓。2月以来CFTC中非商业头寸中多头开始加仓，空头持仓有所减少。从SPDR持仓来看，2月份其持仓量也一直维持增加的趋势。总体来看，2月份黄金非商业净多一直处于上升趋势。黄金市场基金整体呈流入的状态，为黄金价格上涨提供了一定的支撑。

第一部分 2月国际黄金延续上涨势头

国际黄金延续2011年底后的反弹，在1月中国春节期间价格再次重新站回1700点，2月初触及2个月来的新高1760后，随后希腊再次爆发危机，黄金价格在2月3日大幅滑落，随后弱势窄幅整理，但随着最后希腊顺利获得欧元区二次援助之后，黄金在2月23日再次上冲到1780的价格，目前距离1800关键位置只是一步之遥。

本月行情主要可分为三个阶段进行解析：第一个阶段表现为黄金价格延续1月的上涨势头，并在2月2日黄金价格创下近两个月的新高1767，第二日随着希腊问题的再次爆发，2月3日黄金当日下跌幅度超过2%，随后黄金进入第二阶段，由于希腊问题徘徊不前，导致市场缺乏方向，黄金弱势震荡整理，价格在1710-1750之间震荡，但价格较好的站稳了1710关键支撑，随后2月21日希腊顺利拿到欧元区二次救助协议，黄金进入第三阶段，价格再次大幅上扬，在2月23日触及1787年内高位，目前价格仍有进一步上扬的空间。有望挑战1800关键整数位。

总体来说2月份黄金主要受到希腊问题何去何从的影响，这决定了未来黄金上涨的势头，但随着希腊问题的暂时缓解，黄金有望重新回归上涨通道。

第二部分 希腊顺利获得二次援助

2月希腊的问题可谓是一波三折，欧元区财长周二(2月21日)就希腊第二轮援助方案达成协议，将提供1300亿欧元资金，并要求希腊在2020年之前将债务与GDP占比降至121%。此前，市场预计由于希腊发生大规模暴乱将有可能影响希腊顺利拿到欧元区第二轮援助协议，焦点仍集中在希腊谈判上，原计划于昨天召开的希腊各政党领袖会议因国内大罢工而推迟至周三举行，这已经是该会议第二次被推迟。如果希腊谈判继续推迟，短期风险偏好情绪可能继续承压。围绕希腊债务谈判的一些不确定性仍是市场情绪面临的最大风险，尽管欧洲领导人已经放话称将避免出现希腊违约的结果，但谈判结果久拖不决令投资者情绪仍然受到压制。

同样美国及德国的乐观经济数据帮助提振金融市场信心，美股重回全球金融危机之前的高位附近，欧元兑美元(1.3430,0.0033,0.25%)周四升至两个半月高位。 美国上周初请失业金人数35。1万好于预期，进一步显示了就业市场正在改善。其他经济数据方面，德国经济研究所(Ifo)周四公布的数据显示，德国2月Ifo商业景气指数为109。6，高于预期的108。8，前值为108。3。

同时，伊朗核问题再次成为市场关注焦点，国际大宗商品交易市场对于伊朗局势的紧张已经有所反映。伊朗议会曾表示向欧盟断油并禁止从欧洲国家进口任何产品，如若实现将直接造成欧盟预设的缓冲期流产，并给欧盟石油来源造成很大负担。若伊朗断了欧盟石油来源，将会促使国际油价飞涨，从而带动黄金上行。

第三部分 美元延续弱势震荡

金价与美元走势呈现长期的负相关，由于美国经济现在处于长期低迷时期，美联储持续低利率的货币政策刺激经济发展，因此美元将延续弱势的态势。金融危机爆发以来美联储采取了两轮量化宽松的货币政策，使得今年美元指数一直维持低位运行。美元的走低使得黄金的避险功能得以回升，三季度以来黄金的投资需求大幅上升，引导金价维持在高位运行。然而长期来看，目前美元指数仍然较低，偏离正常水平。

2012年以来美国经济数据不断利好，说明目前美国经济有好转的迹象，美元持续贬值，继续吸引全球资金大量回流美国，帮助美国经济复苏。然而从长期来看，目前全球的通胀形势依然十分严峻，市场都在预期美联储推出QE3，但由于目前经济出现好转的迹象时，美联储是不太会轻易动这最后一根稻草。此外美联储主席伯南克发表讲话称，美联储关注长期失业率，在失业率降至5。2%-6%之前，美联储的政策是不会削减，并表示当前通货膨胀依然疲弱，在2012年和2013年均可能低于2%，这暗示着美联储将维持当前低利率水平相当长时间令美元抛压加剧，前期美元因为受到欧元区债务危机影响，而被动升值，在目前欧元区问题暂时得到缓解，美元将重回弱势格局，这将会继续支撑未来黄金的上涨。

原油近期因为伊朗问题连续上涨，目前已经达到108。74的高位，原油价格的高企造成市场对于原油价格的风险担忧，在大宗商品行情反复的时期，资金更多的进入黄金市场避险。近期行情也显示，短期原油和黄金已经偏离正常的正相关。在全球经济尚未走出低迷，黄金势必会成为全球资金的首选产品，长期来看，黄金仍然会走出一轮新的大行情。

第四部分 黄金基金继续增持仓位

国际黄金市场资金流动问题，我们主要关注两个方面，一是CFTC持仓，另一个就是全球最大的黄金ETF基金-SPDR的持仓情况。

CFTC的持仓报告中按投资者的投资动机主要分为商业头寸以及非商业头寸。商业头寸多为企业的套保头寸，非商业头寸多为基金等投机头寸。今年受宏观经济形势的影响，黄金的投资需求大幅上涨，其对金价走势的影响大大超过了其他方面的需求。因此在分析黄金市场的资金流向的时候我们主要分析非商业头寸的变动。

2月以来CFTC中非商业头寸中多头开始加仓，空头持仓有所减少。总体来看，1月份黄金非商业净多一直处于上升趋势。黄金市场资金整体呈流入的状态。从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)-SPDR Gold Trust的持仓来看，2月份其持仓量也一直维持增加的趋势，截止到2月23日，SPDR净持仓达到1282。8吨，当月一共增持6次，净增持11。71吨，相比1月有所下降。持仓量的增加意味着美元的下跌使得避险买盘大量流入黄金市场，在欧债危机未得到有效解决之前黄金的避险需求仍将维持高位。

虽然前一段时间国际金价有所下跌，然而基金持仓并没有大幅减少，在价格持稳之后，投机资金仍在不断投入金市，随着后期资金的不断涌入，这将为黄金再次上行提供一个强有力的支撑。

第五部分 未来操作建议

除了短期希腊问题的暂时缓和，美国经济复苏乏力也将影响美元的持续走弱也同样对金价上行通道提供了一定的支持，黄金年内依然存在大幅上涨的可能。长期来看，欧债危机的问题并没有完全解决，希腊在未来是否会再次出现违约可能还值得投资者密切关注。欧洲区的经济将会持续低迷，宏观面的消息将会继续对金价的波动产生很大影响。

技术上来看，周线和月线显示多线均线均看涨，MACD多头量能开始增加。预计3月份黄金将继续维持上升趋势，短期不乏会有暂时的回调现象出现。黄金将在近期挑战在1800美元关键压力，投资者需密切关注欧债危机的发展和美国的经济情况和宏观经济政策。操作思路上建议逢低买入为主，上方谨慎关注目标位1800，年内有望挑战历史高位。