2月14日,由北京大学中国经济研究中心主办的“CCER中国经济观察”第16次报告会举行。以下为北京大学中国经济研究中心教授宋国青在会上的演讲实录整理:

　　2008年12月,钢材产量在连续四个月快速下降后强劲反弹,引起发电量和工业反弹。重工业同比增长率由2008年11月5.3%回升到12月5.7%。2009年1月统调电厂发电量同比增长率与12月持平。同比增长率持平说明环比增长率与去年1月份相当,而去年1月份是正常增长的。现在的情况下只要不下跌就已经是好消息。但由于重工业产品出口继续大幅下降,基础设施投资尚未进入高增长,钢材产量反弹可持续性仍不确定。

　　从2008年7月至2009年1月,出口额下跌21%,进口额下跌43%,顺差名义额大幅增长。今年1月顺差424亿美元,如果今年下半年内需没有急剧增长,估计全年货物顺差达到5000亿美元,比上年增长70%。2008年下半年进口价格大幅下跌,出口价格没有下降。由于贸易条件改善,尽管经济增长率下降,2009年国民收入增长率将高于2008年。2008年下半年顺差名义额大幅上涨,按不变价格计算的顺差2008年下半年对经济增长贡献为负。

　　过去几个月商品住房销售趋于稳定,2008年12月可能出现小幅反弹但难以确定。由于房屋存量很大,销售轻微回暖短期内难以引起投资回暖。最近旱灾对全年粮食产量不会太大,从历史数据看,较大旱灾对年度粮食产量影响大约3%。此外,尽管旱灾可以增加抗旱就业,但不能增加收入,也不能增加社会福利。

　　过去几年外汇占款占货币比例持续上升,外汇占款占货币比例近似等于准备金率,外汇占款比例上升导致准备金率上升。准备金由法定准备金和超额准备金构成,去年7月央行停止提升法定准备金率以来,外汇占款比例上升导致超额准备金率不断上升。目前超额准备金率达到5%,远高于2%底线。在超额准备金率过高的情况下,银行资金的边际收益等于超额准备金利率0.72%,扣除风险因素后,银行愿意以高于0.72%利率贷出资金。

　　央行控制利率结构时,很难把所有利率都调节到恰到好处。采用贷款额度数量控制手段时,利率不当可能引起的问题被隐藏起来。贷款额度取消后,所有利率在扣除风险贴水后会趋于一致。去年10月取消贷款额度控制后贷款猛增。在控制贷款利率的约束下,票据融资由于利率灵活成为银行寻求躲避利率管制的避风港。如果票据生成不存在问题,最后均衡贷款增长率等于外汇占款增长率,超额准备金率将下降到底线。

　　今年1月新增贷款1.6万亿元,6000亿是票据融资,非票据融资增量也很大。2009年全年5万亿元新增贷款基本可以消除通货紧缩,1月份新增贷款远超出政策所需。由于目前还处于防通货紧缩阶段,贷款猛烈增加基本上可看作正面消息。

　　2009年规模以上工业企业净资产收益率预测是9%,比2007年18.1%大幅下跌,但远高于1998年3.7%。目前看来,净资产收益率还没有出现下降趋势。中国率先走出通货紧缩,只能靠内需强劲增长。如果不能改善国民收入分配结构、提高消费率,就需要进一步提高投资率。由于投资报酬率较高,加上人民币升值期望,中国可能在未来一段时期保持较高投资率。