在节节攀升的库存压力下，春节后的钢材价格又仿佛经历了一回去年9、10月的大跌行情。短短几个交易日，期货价格下跌了将近200元/吨。

其实，从螺纹钢的消费情况来看，一直不佳。自去年12月中旬见底之后，就出现了库存不断增加的局面，贸易商虽然冬储意愿不强，但在季节性的淡季中，库存依旧不断增加。而春节过后，由于农民工返工推迟以及工程资金到位情况落后，需求来得比往年更晚，造成了春节后的两周库存继续暴增，创下历史新高。从去年12月最低的474万吨到今年2月最高的849万吨，库存增长了将近80%。一边是不断上涨的库存，一边是迟迟不见的消费，市场只能选择向下调整。

正在市场再度悲观的时候，货币政策托起了市场的底部。2月18日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，而接下来的一周，期货市场的螺纹钢主力合约便反弹了接近80元/吨。在年报中，我们已经详细分析过货币政策对于钢材消费的影响，在预期放松的宏观背景下，现货联动期货价格的反弹也就在情理之中了。有意思的是，本来反弹中，现货价格拉涨最凶悍的却是产能最为过剩的华北地区。有消息称，这主要是由于华北地区的钢坯价格反弹较大，甚至可能有“面粉比面包贵”的现象出现。

深入剖析近期和钢材消费有关的数据，我们还是不难感到丝丝寒意。1月汽车销售138.98万辆，环比下降17.75%，同比下降26.39%；国内造船新接订单26万载重吨，环比大幅下滑54.4%、同比下滑79.1%；铁路基本建设投资仅87亿元，同比减少76%；固定资产投资122亿元，同比下降69.6%；2011年全国房地产开发投资同比增长27.9%，12月当月12.5%。虽然由于1月春节因素使得工作时间大减，但从市场反应的情况看，还是可以感觉到欧债危机导致的需求不振，以及国内信贷紧缩导致需求无法有效释放。1月新增贷款7381亿元，大幅低于市场预期，这也促成了央行最终动用存款准备金率的工具。而四大行2月前三周新增信贷仅约700亿，最后时刻信贷能否增加，或将在下个月见分晓。而这种对于未来政策转向的预期也是推动目前商品持续走好的重要因素。

综合市场情况来看，高库存的压力和低需求的疲软构成了目前市场的基本情况。但货币政策的利好又使得市场对于未来有所期待。根据我们之前对国内2012年粗钢需求的判断，对应8.5%的GDP增速，全年的粗钢产量将达到7.2亿吨，则后期的日均粗钢产量很可能重回200万吨水平。在钢材市场量价齐增之前，投资者依然可以持有目前的多单，等待高位。技术上，主力合约的短期压力位在4350，中期阻力在4500。