近期利好消息不断，金属市场迎来一波反弹行情，伦铅走出八连阳，沪铅走势虽弱，但也逼近前期高点。2月29日美联储主席伯南克的讲话给市场泼了一盆冷水，然而笔者认为，沪铅经过本轮的小幅调整后，将继续振荡走高。

LTRO2超市场预期

欧洲央行2月29日通过了第二轮3年期长期再融资操作（LTRO），共计向银行业发放5295.3亿欧元资金，这一规模超出市场预期。2011年圣诞节，欧洲央行通过第一轮总额为4890亿的LTRO后，金属市场迎来了一波颇具规模的上涨，而当时欧元区核心国家的PMI连续下跌、希腊援助金迟迟不到位。目前，德法等核心国家的经济数据止跌回升，希腊暂时也不会有违约风险，第一轮LTRO的良好效果也在显现，欧洲央行为什么还要冒着通胀风险扩大LTRO的规模呢？笔者认为，欧洲央行选择在此时间节点进行第二轮LTRO，主要是为了缓解3—4月份还债高峰造成的流动性压力。无论欧洲央行监管多么严格，增加的流动性都将会流向资本市场，基本金属从而获益上涨。

CPI将回落

春节过后，商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格以及国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况” 等数据都显示，2月份食品价格总体持续回落。食品价格回落将带动CPI回落，目前国内诸多专家学者都对2月份CPI回落至4%以下信心十足。另外，2月29日上海银行间同业隔夜拆放利率（Shibor）跌至2.5933%，创7个月来的新低，一周Shibor降到3.4717%，重返3.5%下方，央票也已连续停发九周。如果未来一周Shibor进一步下行，就表明央行是在贯彻温总理关于“预调微调一季度就要开始”的精神，而CPI的快速回落也将为货币政策进一步微调提供发力空间。

PMI继续走强

3月1日公布的2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月小幅提升0.5个百分点，连续三个月位于50%的临界点以上，这表明春节后企业集中开工，采购活动趋于活跃，制造业经济总体保持稳定增长。

构成PMI的5个分类指数中，有色金属冶炼及压延加工业生产指数环比大幅提升，表明冶炼企业的生产继续保持增长态势，有色金属行业新订单指数的增长幅度虽然不如加工指数，但也显示出下游消费正在回暖。另外，有色金属原材料库存指数继续减少，且降幅有所加大，表明企业去库存的速度在加快。

血铅事件暂不影响供需

继河南灵宝、广东仁化、上海康桥后，血铅事件再度上演，广西龙江镉污染已使得广西两家铅冶炼厂停产整顿。综合来看，不论是铅冶炼厂还是下游铅酸蓄电池企业皆受牵连。国家对铅酸蓄电池的环保“整顿”再次加码。近日，由工信部委托中国电器工业协会铅酸蓄电池分会起草的《铅酸蓄电池行业准入条件》已报送工信部相关司局，预计将于今年上半年对外发布，铅酸蓄电池行业的准入门槛再次提高。

目前铅市供大于求格局难改，电池企业特别是动力型蓄电池企业由于订单不济，对精铅的需求不旺，血铅事件不会大规模影响精铅的供需。而铅酸蓄电池也因成本低、使用维护简单、回收利用率高等特点，短期内也很难被取代。

综上所述，尽管伯南克讲话暗示美国近期不会推出QE3，但在欧洲流动性释放、中国通胀趋缓的宏观背景下，沪铅下方支撑力度明显。另外，各方言论均认为伊 朗和叙利亚局势不会引发全球石油危机，全球通胀反弹的概率不大。沪铅调整过后有望站上17000元/吨的关口，建议投资者保留前期多单。