春节过后，国内棉花呈现冲高回落格局。目前棉纺企业库存降至低点，基于4月份广交会的预期，料后市补库需求强劲。新年度收储政策将在3月公布，预估收储价格为20600元/吨左右，受收储以及企业补库等因素的提振，棉市将振荡攀升。

全球产量、需求双降

ICAC 2月份对全球供需预测显示，2012/2013年度全球棉花植棉面积减少，产量以及消费量均被调减。目前，欧洲仍处债务危机泥潭中，后期需求不容乐观。但美国经济自2011年底开始显现持续复苏迹象，料其将带动棉花终端需求的上涨。因此，全球棉花消费短期疲软，但中期存在变数。
从CFTC持仓报告中可以看出，2011年底商业套保资金的净套保头寸创出两年以来新低，显示商业资本对于美棉后市看高一线，尤其是当美棉价格跌破90美分时，会触发商业资本多头资金大幅进场护盘。

纺织企业低库存推高补库预期

据调查，1月份，大部分企业对原料采购持谨慎态度，原棉库存同比继续下降，但降幅环比有所减缓。被调查的棉纺企业1月原棉库存同比下降3.44%，各项原料库存较上年同期下降4.38%，降幅较上年12月收窄，库存天数不到27天（一般来讲纺织企业库存普遍维持在30天以上）。

而历年广交会上，每年4月份成交额都大于10月份的成交额，因此，作为终端企业，4月份的广交会或是很好的复苏机会，而目前企业库存还处于历史低位，料企业后期补库行为将提振棉价。

收储价格将提高棉花底部

3月份，国内将出台新的棉花收储政策，目前市场上流传的新年度收储价格主要有两个版本，一为20400—20500元/吨，二为21200元/吨。前者更多地考虑纺企的承受压力，没有给棉企预留加工成本和利润空间，可能会出现棉企压价收购，从而损害棉农利益。后者更多是考虑棉农和加工厂的收益，但过高的皮棉成本给处于“订单荒、用工荒”的纺织企业带来更多困难，权衡利弊，我们估计今年收储价格有可能在2011年度基础上提高800元左右。

需要注意的是，截至2月底，郑交所棉花注册仓单加有效预报激增至创记录的10万吨左右，随着交割月的临近，下游需求并未如市场预期的明显改观，因此，不排除郑棉有出现极端行情。但基于新年度收储价格的提升，以及国际棉价的走高预期，笔者认为，棉花1209合约短期将在21300—22400区间振荡，中线将逐级走高。