空头出逃迹象明显，下跌信号减弱

今年的两会行情依然值得市场期待

自上周二以来，期指四合约总持仓一直维持在6万手左右的历史高位，期指盘中、盘后持仓均创出历史新高。持仓量的增加反映投机资金的多空分歧加大。

值得注意的是，在期指上市后的一年多时间里，当持仓处于高位时，往往是指数即将下跌或下跌持续的危险信号。当期指持仓明显回落之后，指数的下跌方能告一段落。当然，其中需要排除由于期指参与者不断增加所导致的持仓增加的影响。

这一现象的背后有其必然的逻辑。期指和融资融券等工具的推出，丰富了市场做多和做空的途径。目前，资金首选的做多工具依然是现货市场，做空则首选股指期货市场。这是因为，目前机构参与股指期货通常只允许参与套期保值，而融资交易在规则和操作上又较为复杂。相比之下，股票现货市场资金容量更大，机构运用的熟练程度也更高，因此是大资金做多的主战场。而机构选择通过期指市场做空，则主要因其成本最低、操作最便利。

近期期指持仓处于高位，表面上显示多空针锋相对，但从整体考虑，更多表现的是市场做空意愿高涨。由此也就不难理解，期指持仓高位为何常常成为下跌信号。

上周五午后，期指减仓上行，空头出逃迹象明显。我们推测有两个原因：一是空头对后市信心不足；二是空头前几日的收益已较为可观，因此在周末来临之前选择规避风险、落袋为安。空头的“怯场”有利于指数对前高发起冲击。

研判近期的市场走势必须结合“两会因素”。我们统计了1992年至2011年3月（全国两会召开月份）的市场表现，上涨概率为70%，平均涨幅为1.531%。而在1992年、1997年、2002年和2007年的中央政府换届年，3月份股指均明显上涨，平均涨幅为9.735%。

不过，近日公布的我国2月非制造业PMI指数回落至48.4%，跌破荣枯线，可能对市场形成一定打击。美元指数大幅走高也可能对大宗商品形成压制。

整体来看，目前仍应保持多头思维。不过，上证指数在前期高点和2500点重筹码区域会有较大压力，会增加行情的波折。