2月，国内PTA期货总体呈现冲高回落的态势，成本、需求在2月交替影响着市场。而随着宏观环境逐步趋暖，PTA在3月仍有进一步走高的可能。

成本方面，由于今年国内PTA产能迅速扩张，PX原本紧平衡的供需格局发生逆转。根据我们的测算，2012年全球PX产能为3950万吨，但实际需求却在4550万吨左右，缺口率达15%。因此，在今年国内PTA投产产能在3100多万吨超高规模情况下，市场对PX的炒作情绪高涨。同时，伊朗问题“悬而未决”，国际油价持续走高。尽管从实际供需的角度看，伊朗问题对市场的心理影响远大于实际影响，但短期来看，油价的确未现大幅回落的迹象，而这也进一步促进了石脑油—PX链条的价格传导，并支撑PX价格。另外，由于PX价格高企，目前国内PTA企业理论生产利润一直处于微亏状态，而中石化最新公布的2月结算价为9450元/吨，远远超出市场预期，这也显示了现货企业向下游转嫁成本的决心。因此，若下游需求出现好转，则市场有望在成本的推动下再次走强；反之，则势必会造成PTA成本无法转嫁下游，市场将完全回归需求主导。

需求方面，由于订单不足，近期聚酯工厂库存持续攀升。截至目前，POY、FDY库存在2—3周，DTY库存则在1个月以上。而织造工厂尽管开工率已恢复到节前水平，但欧美订单依旧不佳，并且因结算方式的不同，企业资金链已有趋紧迹象。尽管如此，但我们认为，由于宏观环境逐步回暖，目前对下游需求作出悲观判断还为时过早，PTA需求要等到3月中下旬才能完全明朗化。

总的来看，目前的PTA价格并未与基本面背离，基于对纺织需求仍未完全释放的判断，随着宏观环境逐步趋暖，PTA在3月仍有进一步走高的可能。但考虑到需求的不确定性，以及商品市场的总体环境，我们维持谨慎看多观点，PTA期价运行区间为8750—9450元/吨。