2月份铜市继续呈内弱外强格局，这是期铜金融属性与商品属性相互作用的结果。展望3月行情，沪铜虽面临着国内库存高企的打压，但在中国传统消费旺季到来之际，疲软的现货消费料有所改善，且受全球流动性重新放开，以及中国两会等潜在利好预期的带动下，铜价3月料呈易涨难跌走势，操作上建议60000之上逢低买入为主。

一、2份伦沪铜市场走势回顾

期铜在2月大致呈区间振荡，其中伦铜围绕200日均线附近宽幅振荡，运行区间为8765-8131美元/吨；而沪铜主力1205合约则处于200日均线之下窄幅振荡，运行区间为62230-58780元/吨，其走势明显弱于伦铜，两市比价因此振荡走低，再创历史新低。截至2月27日，伦铜连续第二个月收涨2.03%至8510美元/吨，沪铜1205合约微跌0.63%至60400元/吨。

图1， 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：文华财经

反弹动能分析

1.期铜的季节性运行特征

图2， 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：文华财经

根据数据分析，每年的2月-4月因铜处于消费旺季，铜价料呈易涨难跌走势，但到了4月中旬乃至5月后，铜价开始炒作淡季题材，价格走势不容乐观。但是今年2-4月期铜本身的基本面较往年差，首先今年3月-4月为欧元区各国偿债高峰期，其次中国目前面临着高企的沪铜库存的打压。这将提醒投资者，中国的铜消费在旺季中会出现“旺季不旺”的表现，需要引起投资者的警惕。

2、12月OECD领先指标近两年来首次回升

最新公布的12月经济合作与发展组织（OECD）综合领先指标升至100.4，为去年2月以来的首次上升，高于长期均值100，指标显示发达国家可能将在美国与日本的带领下，从持续数月的经济增速放缓中摆脱出来。不过值得注意的是，欧元区的领先指标显示，该地区经济增速仍处在下滑之中。数据显示，OECD 12月欧元区领先指标下降0.1点至98.3。

3、全球制造业基本持稳，未有进一步恶化

中国2月份汇丰制造业PMI初值为49.7，虽回到四个月来的高点，但仍处于50的荣衰分水岭之下，另外PMI中的新订单和新出口订单指数分别为49.1，47.4，表明内外在需求形势仍在继续恶化。总体而言，数据表明中国经济并未明确软着落态势，经济增长仍在放缓。美国方面，1月份美国芝加哥PMI为60.2，差于预期，但仍为连续第28个月处于扩张状态，来自国内需求的稳健增长部分抵消了欧债危机下欧洲经济衰退风险以及新兴市场经济体需求显著放缓对美国制造业的利空影响。

至于欧洲的情况则不容乐观，2月衡量欧元区17国的私有部门的综合采购经理人指数意外下滑至49.7，低于1月的50.4，这意味着欧元区仍存在再度陷入衰退的风险。数据还显示，服务行业的采购经理人指数从1月的50.4下滑至49.4。制造业采购经理人指数则从1月的48增长至49，创出过去六个月以来的新高。

全球的PMI数据对于未来经济前景具有一定的领先作用，对铜价的影响也相当关键。从以上的数据我们可以发现，全球制造业情况总体较上月基本持稳，未见有明显恶化的迹象。

图3，资料来源：瑞达期货  数据来源：文华财经